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有色金属周报总结

核心内容概述

2025年12月19日发布的《有色金属周报》涵盖了铜、碳酸锂、铝和镍四大金属的行情回顾、基本面分析以及操作建议，整体市场呈现震荡运行趋势，宏观因素和基本面共同影响价格走势。

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铜

行情回顾与操作建议

• 价格走势：本周沪铜主力运行区间在（90840、94500），总持仓下降2.3%；LME铜运行区间在（11667、11890）。
• 现货市场：国内铜现货升水重心下移，周五转为贴水160元/吨。
• 操作建议：供应端压力有限，需求端表现偏弱但边际改善，宏观面利空释放，预计铜价有望向上突破震荡区间。

基本面分析

供应端

• 加工费：铜精矿进口TC继续下跌至-43.65美元/吨，国产铜精矿作价系数持平于96%；冷料加工费维持稳定。
• 库存：国内社库仅微微累库，预计下周将重启去库。
• 副产品硫酸：硫酸价格维持高位，成为炼厂利润主要来源。

需求端

• 废铜杆：周度开工率下降至14.45%，再生铜杆销售减弱。
• 精铜杆：周度开工率下降至63.06%，订单未显著好转。
• 电线电缆：开工率微涨至66.71%，企业维持刚需采购。
• 漆包线：开工率上涨至78.27%，新增订单环比增长0.91%。

现货端

• 库存：国内社库维持去化，保税区库存去库。
• 沪伦比：进口窗口关闭，现货亏损扩大，市场成交清淡。

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碳酸锂

行情回顾与操作建议

• 价格走势：碳酸锂期货价格上涨，主力合约运行区间在（97300、109920），现货价格相对稳定。
• 操作建议：供应端存在预期差，需求端小幅放缓，预计碳酸锂去库力度有望止跌回升，期货易涨难跌。

基本面分析

供应端

• 锂矿价格：澳矿、高品位锂云母精矿价格小幅上涨，锂辉石精矿生产利润亏损但有所收窄。
• 碳酸锂产量：中国碳酸锂周度产量上涨至22045吨，预计12月产量将环比增长。

需求端

• 正极材料：三元材料和磷酸铁锂产量连续三周下滑，但储能需求依然高景气。
• 电芯价格：动力型、储能型电芯均价上涨，生产成本保持稳定。

现货端

• 价差：电碳-工碳价差处于低位，现货对主力合约贴水加深。
• 库存：碳酸锂库存持续下降，但去库速度放缓。

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铝

行情回顾与操作建议

• 价格走势：沪铝延续高位震荡，氧化铝冲高回落。
• 操作建议：基本面支撑有限，市场受宏观逻辑主导，预计铝价保持高位震荡。

基本面分析

供应端

• 铝土矿价格：国产矿价下跌，进口矿价维持高位。
• 氧化铝产量：11月产量符合预期，12月预计产量继续增长。
• 电解铝：行业利润维持高位，产能稳中小增，海外需关注莫桑比克铝厂减产风险。

需求端

• 下游开工率：龙头企业开工率延续下滑，铝板带、铝线缆、铝型材、铝箔等需求疲软。
• 出口：10月铝线缆出口增长，但铝锭进口窗口保持关闭。

现货端

• 库存：国内铝锭社库维持去化，铝棒库存波动较小。

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镍

行情回顾与操作建议

• 价格走势：沪镍触底反弹，主力合约最低探至111700元/吨，随后因印尼产量目标下调出现反弹。
• 操作建议：基本面过剩压制，但印尼政策调整带来上涨弹性，后续需关注政策落地情况。

基本面分析

供应端

• 镍矿价格：菲律宾和印尼矿价下跌，印尼内贸HPM基准价维持高位。
• 镍矿进口：10月镍矿进口量环比减少，同比增加。

需求端

• 镍铁产量：11月产量环比减少，12月预计继续下降。
• 电解镍：产能快速释放，但精炼镍产量环比减少，开工率下降。
• 硫酸镍：价格继续下跌，部分企业选择减产纯镍，转而生产硫酸镍。

不锈钢市场

• 库存：无锡和佛山不锈钢市场库存止涨回落。
• 出口政策：不锈钢产品将重新纳入出口许可证管理，出口企业加紧提货。

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关键信息总结

金属	供应端特点	需求端特点	现货端特点	操作建议
铜	精矿TC下跌，冷料加工费稳定，供应压力有限	下游开工率下降，但边际改善，年末赶工预期	现货贴水加深，社库去库预期	短期震荡，有望向上突破
碳酸锂	锂矿价格上涨，供应端存在预期差	正极材料产量下滑，但储能需求强劲	价差低位，库存去库速度放缓	易涨难跌，关注去库力度
铝	铝土矿供应宽松，进口窗口关闭	下游开工率下降，需求疲软	社库去化，出口增长	高位震荡，宏观主导
镍	镍矿价格下跌，供应过剩	镍铁、硫酸镍需求疲软，产量减少	期货反弹，库存增长	触底反弹，关注政策变化

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重要数据与图表

• 铜：图1（沪铜走势）、图2（现货升贴水）、图3（进口TC与国产计价系数）、图4（粗铜加工费）、图5（洋山铜仓单和提单溢价）、图6（精废价差）、图7（精铜杆和废铜杆开工率）、图8（铜杆加工费）、图9（社库和保税区库存）、图10（LME和COMEX库存）
• 碳酸锂：图1（成交持仓量）、图2（现货价及价差）、图3（锂矿价格走势）、图4（碳酸锂周度产量）、图5（三元材料价格）、图6（磷酸铁锂价格）、图7（钴酸锂价格）、图9（碳酸锂库存）
• 铝：图1（沪伦铝走势）、图2（LME铝升贴水）、图3（铝土矿国内分省产量）、图4（进口铝矿CIF均价）、图5（菲律宾镍矿进口当月值）、图6（国内镍铁产量）、图7（镍铁价格）、图8（印尼镍铁产量）、图9（国内镍铁进口）、图10（电解镍产量及开工率）、图11（电解镍社库）、图12（电积镍利润率）
• 镍：图1（沪镍/伦镍走势）、图2（镍现货升贴水）、图3（印尼内贸镍矿基准价）、图4（我国镍矿港口库存）、图5（菲律宾镍矿进口当月值）、图6（国内镍铁产量）、图7（镍铁价格）、图8（印尼镍铁产量）、图9（国内镍铁进口）、图10（电池级硫酸镍溢价）、图11（MHP/高冰镍生产硫酸镍利润率）

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机构信息

• 研究团队：建信期货有色金属研究团队，包括张平、余菲菲、彭婧霖，联系方式详见文档。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，版权属于建信期货。

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总结

整体来看，本周有色金属市场呈现震荡格局，宏观因素对价格影响较大。铜价在基本面支撑下高位震荡，碳酸锂因供应端预期差和需求端小幅放缓，期货价格易涨难跌；铝价受宏观逻辑主导，高位震荡；镍价受印尼政策调整影响，低位反弹。各金属供需结构及价格走势需密切关注政策变化与市场情绪。