20251219-中辉期货-沪铜周报_风物宜放长量_铜牛踏步徐行_47页_4mb

沪铜周报总结

核心观点

铜短期呈现高位震荡态势，建议持有前期多单，逢高止盈，充分回调后仍是布局良机。长期来看，铜作为中美博弈的战略资源和贵金属的替代品，依然被看好。预计短期沪铜关注区间【89500，96500】元/吨，伦铜关注区间【11400，12200】美元/吨。主要风险点包括非美铜库存枯竭、铜矿供应干扰和需求不足。

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宏观经济

美国经济数据

• 11月非农就业人口增加6.4万人，失业率升至4.6%，劳动力市场持续降温。
• 美国12月Markit PMI综合产出指数下滑至53，就业指数进一步接近停滞状态。
• 11月核心CPI同比上涨2.6%，低于市场预期，显示通胀压力缓解。
• 美国联邦基金利率期货显示1月份降息可能性上升至28.8%，预计2026年底政策将再放松3个基点。

其他国家数据

• 日本央行加息25个基点，政策利率升至0.75%，创1995年以来新高。
• 中国11月社融增加2.49万亿元，高于市场预期，显示经济韧性。
• 我国货物贸易增速回升，进出口总值增长4.1%，贸易顺差扩大。
• 房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.6%，显示房地产市场疲软。

全球资产表现

• 铜与纳斯达克指数、黄金、原油正相关，与美国国债收益率负相关。
• 金铜比走高，铜仍有补涨空间。
• 美国国债收益率回落将释放市场流动性，成为风险资产的定价锚。

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供需分析

供应情况

• 2025年全球铜精矿供应紧张，主要由于矿山事故和减产。
• 铜精矿TC持续低位运行，最新为-43.25美元/吨，冶炼亏损压力明显。
• 中国11月电解铜产量环比增加1.15万吨至110.31万吨，同比增长9.75%。
• 全球精炼铜供需平衡预计出现约15万吨缺口，中国贡献全球主要增量。

需求情况

• 电力和新能源汽车需求维持韧性，尤其在绿色能源转型背景下。
• 中国电力需求增长显著，预计2026年全球电力需求将出现结构性变化。
• 家电行业“铝代铜”趋势引发市场关注，但部分企业暂无计划。
• 汽车销量有所下滑，但新能源汽车需求保持强劲。

库存与价差

• 国内社会库存增至16.58万吨，LME库存减少，COMEX库存增加。
• LME仓单注销占比高位，显示市场流动性紧张。
• COMEX-LME价差小幅收敛，市场对铜的定价权逐渐向亚洲倾斜。

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总结展望

策略建议

• 短期：沪铜主力合约关注94680元/吨前高突破，下方关注9万关口支撑。
• 长期：铜作为战略资源，继续看好其未来表现。

产业套保策略

• 卖出套保：根据现货库存灵活降低套保比例，加速甩卖库存。
• 买入套保：根据生产订单积极回调逢低建仓，锁定原材料成本。

风险提示

• 非美铜库存枯竭、铜矿供应干扰、需求不足等风险因素可能对铜价造成影响。

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关键数据与图表

• 2025年全球主要国家预计硫化铜精矿产量：智利132.8万吨，秘鲁195.75万吨，刚果（金）97.39万吨，美国69.74万吨。
• 2025年全球主流铜矿企业产量预测：智利国营138万吨，必和必拓182万吨，自由港149万吨，力拓75万吨，嘉能可87万吨，南方铜业99万吨，紫金矿业112万吨，第一量子39万吨，泰克资源51万吨，洛阳钼业67万吨，安托法加斯塔68万吨，英美资源72万吨，五矿资源44万吨。
• 2025年全球铜供需平衡预测：全球精炼铜供需平衡为-15万吨，中国精炼铜供需平衡为-20万吨。
• 铜终端需求预测：2025年全球电力需求748万吨，建筑需求301万吨，家电需求232万吨，交通需求232万吨，机械和电子需求120万吨，合计1633万吨。

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市场参与者动态

• LME铜库存：16.43万吨，环比减少1625吨。
• COMEX铜库存：45.96万吨，环比增加8946吨。
• 沪铜主力合约：截至12月19日，最新价93180元/吨，周度涨跌幅0.46%。
• 主要交易会员持仓：国泰君安、中信期货、东证期货等机构多头持仓增加，空头持仓亦有上升。

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废铜市场

• 废铜供应增长缓解原料紧张，精废价差回升至历史中高分位。
• 11月废铜进口量为19.66万实物吨，环比增长6.81%。

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铜价波动因素

• 利多因素：美联储降息、国内逆周期调节、全球铜矿供应紧张、非美库存偏紧、绿色铜需求爆发。
• 利空因素：高铜价抑制需求、消费淡季、房地产低迷、COMEX库存高企、日本加息已计价。

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铜产业链相关

• 铜材加工开工率：11月铜材行业开工率61.6%，铜制杆企业开工率73.85%，铜管企业开工率63.82%，铜线缆企业开工率72.31%，铜板带箔企业开工率68.39%。
• 铜冶炼厂检修：多个冶炼厂在2025年进行检修，影响精铜产量。

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未来展望

• 2026年预测：全球铜精矿供应短缺33万金属吨，中国精炼铜产量预计增加131.86万吨。
• 政策与市场预期：中美铜关税风波可能再起，市场对铜的需求持续增长，铜作为战略资源地位提升。

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