20251219-中航期货-铜产业链周度报告_18页_1016kb

铜产业链周度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月铜产业链的市场走势、宏观政策影响、供需变化及未来趋势。整体来看，铜价在短期内维持高位震荡，但需警惕交割后的波动风险。国内政策信号对市场情绪形成边际支撑，而全球铜矿供应紧张及国内冶炼产能调整对铜价形成支撑。

主要观点

宏观面

• 美国非农数据：11月非农就业人口增加6.4万人，高于预期，但失业率升至4.6%，为2021年9月以来新高。
• 通胀数据：11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均低于预期，显示通胀压力缓解。
• 美联储政策：通胀数据走弱强化了市场对2026年继续降息的预期，特朗普称下一任美联储主席应为“超级鸽派”，引发对货币政策独立性的担忧。
• 欧央行政策：暂停降息并上调经济增长预期，预计将在更长周期内保持利率不变。
• 国内政策：中央经济工作会议已结束，“稳增长”“扩内需”成为2026年政策导向，尽管具体工具尚未完全落地，但已对市场情绪形成支撑。

基本面

• 铜矿供应：国内铜精矿现货加工费低位运行，矿紧格局未变，主要供应国如智利、秘鲁、蒙古、哈萨克斯坦等供应量有所回升，但整体仍偏紧。
• 冶炼产能：CSPT小组达成降低矿铜产能负荷的共识，但冶炼利润尚有硫酸支撑，临近年底冶炼或仍回升。
• 精铜产量：10月精炼铜产量同比增加8.9%，但环比下降，部分冶炼厂检修影响产量。11月检修影响或将延续至12月。
• 废铜进口：10月废铜进口量环比增长6.81%，同比增加7.35%，日本和泰国为主要来源地，废铜进口量的上升对精铜消费构成一定压力。
• 精废价差：精废价差缩小至1630元/吨附近，不利于精铜消费。

需求端

• 新能源汽车：11月新能源汽车产销双旺，销量占比达53.2%，表现强劲。
• 光伏行业：10月光伏新增装机同比大幅下降38.3%，组件产量环比下降4.08%，需求下滑导致生产排产下降。
• 房地产市场：房地产市场仍处于调整期，房价环比总体下降，二手房价格全面下跌，抑制了地产领域的铜、铝需求。

库存与价格

• 电解铜库存：国内电解铜库存有所去库，截至12月18日，库存为17.45万吨，较15日减少0.27万吨。
• 升贴水：国内铜现货贴水幅度扩大，上海物贸1#铜现货升水基本在-160元/吨左右，LME铜现货贴水也扩大至-13.89美元/吨。

关键信息汇总

多空因素

数据亮点

• 非农数据：11月非农就业增加6.4万，失业率升至4.6%，创四年新高。
• CPI数据：11月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，通胀压力缓解。
• 铜矿进口：10月铜矿砂进口量环比减少5.24%，但同比增长6.08%。
• 废铜进口：10月废铜进口量环比增长6.81%，同比增长7.35%。
• 新能源汽车：11月新能源汽车销量占比达53.2%，表现强劲。
• 电解铜库存：截至12月18日，国内电解铜库存为17.45万吨，较15日减少0.27万吨。

后市研判

铜价短期内将维持高位震荡，需关注交割后的波动风险。随着年底长协TC谈判结果的公布，以及国内政策信号的进一步释放，铜价可能在当前高位保持稳定。但需警惕全球经济环境变化、房地产调整对需求的持续压制及新能源汽车和光伏行业需求波动的影响。

交易策略建议

• 短期策略：维持高位震荡思路，关注交割后的波动风险。
• 中长期策略：需关注国内政策工具落地情况及全球铜矿供应变化，若矿紧格局持续，铜价仍有支撑。

总结

整体来看，铜产业链在宏观和基本面的双重支撑下，短期内维持高位震荡态势。国内政策信号对市场情绪形成边际支撑，而铜矿供应紧张、冶炼产能调整及房地产调整抑制需求，构成铜价波动的主要因素。未来需密切关注TC谈判结果、全球通胀与利率变化以及新能源汽车和光伏行业的需求动向。