20211031-申港证券-久立特材-002318.SZ-三季度报告_政策影响仍存_毛利环比改善_5页_883kb

久立特材三季度报告总结

核心内容

久立特材（002318.SZ）于2021年10月29日发布三季度报告，整体表现稳健，营业收入与净利润均实现增长，但受出口退税取消政策及去年高基数影响，第三季度利润同比下滑，但环比改善显著，反映出公司策略调整与市场环境逐步改善。

主要财务数据

• 前三季度营业收入：44.93亿元，同比增长 25.42%
• 前三季度归母净利润：6.12亿元，同比增长 11.5%
• 前三季度扣非净利润：5.8亿元，同比增长 20.69%
• 基本EPS：0.64元，同比减少 1.54%
• 平均ROE：12.6%

三季度表现

• 营业收入：15.33亿元，同比增长 8.25%
• 归母净利润：2.36亿元，同比下降 20.24%
• 扣非净利润：2.28亿元，同比下降 6.2%
• 销售毛利率：26.82%，环比前两季度（24.62%、25.73%）逐步改善
• 扣非后归母净利环比增长：4.59%

利润下滑原因

1. 出口退税取消政策影响：自2021年5月起，公司海外销售钢材毛利率回落。
2. 2021H1海外销售毛利率：28.22%，较2020H1下降 5.71pct
3. 焊接管毛利率：24.49%，较2020H1下降 6.31pct

环比改善原因

1. 销售重心与产品定价策略调整：公司已逐步切换销售策略与产品结构，缓解政策影响。
2. 第三季度影响时间覆盖整个季度：相较于前两个季度仅部分时间受影响，三季度整体利润回落压力有所减轻。
3. 公司应对能力增强：显示公司具备应对不利政策冲击的能力。

项目进展与未来展望

• 募投项目投产：公司“年产5500KM核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密管材项目”主体生产线已投入生产。
• 高端产品占比提升：随着项目投产，公司镍基合金油井管品种产销有望持续放量，推动高端产品营收与净利占比提升。
• 行业复苏背景：在油气行业投资复苏的背景下，公司高端产品需求预计增加。

后续经营改善预期

1. 限电影响边际改善：
   • 浙江能耗双控压力相对有限。
   • 动力煤保供、电价浮动等政策逐步缓解电力紧张状况。
   • 江苏等地限电比例已出现减少现象。
2. 毛利率提升：预计产品毛利率提升将部分抵消限电对生产的影响。

费用与现金流改善

• 费用端回落：2021年前三季度销售期间费用率为 10.29%，较半年报回落 0.1pct，同比去年三季报回落 2.93pct
• 现金流显著改善：公司前三季度经营活动现金净流入 7.73亿元，同比增长 2.11%

投资建议

• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润分别为 8.5亿、10.4亿、12.5亿
  • EPS分别为 0.87元、1.06元、1.28元
• PE估值：对应2021年10月29日股价的PE分别为 14.5倍、11.9倍、9.9倍
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

1. 限电政策影响产量：可能对生产造成一定压力。
2. 政策变动：可能导致产销结构转型成本增加。
3. 不锈钢管价格涨幅不及预期：可能影响盈利能力。

财务指标预测（2019A-2023E）

估值与财务指标

公司估值与市场表现

• 总市值/流通市值（亿元）：120.4 / 123.4
• 总股本（万股）：97,717.07
• 收盘价（元）：12.63
• 一年内最低价/最高价（元）：9.46 / 17.77

投资者信息

• 分析师：曹旭特（SAC执业证书编号：S1660519040001）
• 研究助理：高亢（SAC执业证书编号：S1660121010010）
• 报告发布日期：2021年10月31日

风险提示与免责声明

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