20220809-山西证券-久立特材-002318.SZ-毛利率持续走高_关注下游景气度提升_6页_561kb

久立特材（002318.SZ）详细总结

核心内容概述

久立特材（002318.SZ）在2022年中报中展现出强劲的盈利能力，尽管营业收入同比增长有限，但归母净利润大幅增长，主要得益于联营公司永兴材料的投资收益。同时，公司持续推进产品高端化，毛利率有所提升，且在核电、石化气等关键领域具备较强的市场竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年上半年公司实现营业收入29.9亿元，同比增长0.8%；归母净利润5.1亿元，同比增长34.4%。其中，22Q2净利润3.1亿元，同比增长33.1%，环比增长60.9%。
• 投资收益驱动：公司投资净收益2.0亿元，其中主要由联营公司永兴材料投资收益贡献，若剔除该影响，净利润同比下降13%。
• 毛利率持续回升：2022H1公司毛利率为24.4%，同比略有下降，但Q2毛利率回升至25.1%，产品结构优化和出口退税影响减弱是主要推动因素。
• 下游行业景气度提升：公司在石油化工天然气领域收入占比达55.5%，电力设备制造领域为12.9%，与多家大型企业合作。核电领域，公司作为关键部件供应商，具备技术壁垒，受益于核电设备国产化趋势。
• 未来盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.9/12.3/13.8亿元，对应EPS分别为1.11/1.26/1.41元，PE分别为16.4/14.5/13.0倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2022年中报为29.9亿元，预计2022-2024年分别为67.78/75.21/81.40亿元。
• 净利润：2022年中报为5.1亿元，预计2022-2024年分别为10.85/12.29/13.75亿元。
• 毛利率：2022H1为24.4%，预计2022-2024年分别为24.3%/24.6%/25.0%。
• 净利率：2022H1为16.0%，预计2022-2024年分别为16.0%/16.3%/16.9%。
• ROE：2022H1为9.42%，预计2022-2024年分别为18.4%/18.1%/17.5%。

资产负债表预测

• 资产总计：预计2022-2024年分别为88.95/100.75/107.07亿元。
• 负债合计：预计2022-2024年分别为29.28/32.03/27.96亿元。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为32.9%/31.8%/26.1%。

现金流量表预测

• 经营活动现金流：预计2022-2024年分别为620/1112/991百万元。
• 投资活动现金流：预计2022-2024年分别为-444/-394/-340百万元。
• 筹资活动现金流：预计2022-2024年分别为-408/-370/-391百万元。

财务比率分析

• P/E：预计2022-2024年分别为16.4/14.5/13.0倍。
• P/B：预计2022-2024年分别为3.1/2.7/2.3倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为11.3/9.8/8.7倍。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为1.8/1.8/2.1倍。
• 速动比率：预计2022-2024年分别为1.0/1.1/1.2倍。

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入-A”评级。
• 预期涨幅：预计未来6-12个月内涨幅领先基准指数15%以上。

风险提示

• 下游需求不及预期：若核电、石化等下游行业景气度不及预期，可能影响公司业绩。
• 产能扩张不及预期：若公司产能未能按计划扩张，可能影响其市场占有率。
• 疫情影响超出预期：若疫情对供应链或市场造成更大冲击，可能影响公司运营。

分析师信息

• 分析师：徐风
• 执业登记编码：S0760519110003
• 联系方式：电话 0351-8686970，邮箱 xufeng@sxzq.com

估值与市场表现

• 市场表现：2022年8月8日收盘价为18.24元，年内最高/最低为19.10/12.22元。
• 流通A股/总股本：9.54亿/9.77亿。
• 流通A股市值/总市值：173.98亿/178.24亿。

财务预测与估值数据汇总

公司主要业务领域

• 石油化工天然气：收入占比约55.5%，公司作为主要管道供应商，获得国际客户认可。
• 电力设备制造：收入占比约12.9%，与中石化、中石油、中海油、哈尔滨电气、上海电气、东方电气、国电投等企业有密切合作。
• 核电领域：公司生产的核电蒸汽发生器用690U形传热管是核一级关键部件，技术壁垒高，目前仅有两家企业通过国家许可，打破国外垄断。公司拥有500吨核电蒸发器用管产能，具备弹性，有望受益于核电设备国产化趋势。

产品结构优化

• 高附加值产品：上半年高附加值、高技术含量产品收入占比约20%，推动毛利率提升。
• 毛利率变化：2022H1毛利率24.4%，同比-0.8pct；Q2毛利率25.1%，环比+1.4pct。

公司发展动态

• 存货与合同负债：截至2022年上半年末，公司存货16.6亿元，同比增长11.4%；合同负债6.0亿元，同比增长17.0%。
• 投资布局：公司长期投资从2020A的591百万元增长至2024E的2135百万元，显示公司在扩大投资布局。

总结

久立特材在2022年上半年展现出较强的盈利能力，主要受益于联营公司投资收益和产品结构优化。公司业务覆盖石油化工、电力设备制造及核电等高景气度领域，未来有望持续受益于行业复苏及国产化进程。分析师徐风首次给予“买入-A”评级，预计公司未来三年归母净利润将稳步增长，估值逐步下降，市场表现有望优于基准指数。