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久立特材（002318.SZ）深度研究报告总结

核心内容

久立特材是一家专注于特殊钢管制造的公司，其产品广泛应用于能源安全领域，包括LNG接收站、LNG船、海洋油气开发及核电等。公司凭借领先的技术优势，在特殊钢管市场中占据重要地位，未来三年（2013-2015）预计需求将显著增长，从而推动公司业绩提升。

主要观点

• 能源安全绑定：公司产品与国内能源安全密切相关，受益于油气消费增长及老油田减产导致的能源缺口扩大。
• LNG产业链需求：预计2013-2015年LNG接收站及LNG船用特殊钢管年均需求为5.01万吨，较2012年增长99.7%。
• 海洋油气开发：中海油计划在2013-2015年加大海洋油气投资，预计年均需求特殊钢管1.85万吨。
• 高含硫油气田开发：随着技术突破，国内高含硫油气田开发加速，预计年均需镍基合金钢管1万吨。
• 核电重启：核电建设重启将带动不锈钢及合金钢管需求，预计年均需求0.9万吨。

关键信息

2013-2015年需求预测

• 中大口径特殊钢管：年均需求5.01万吨
• 镍基合金管：年均需求1万吨
• 核电管：年均需求0.9万吨

盈利预测

• 归属母公司净利润：2013年2.12亿元，2014年3.20亿元，2015年4.06亿元
• 每股收益（EPS）：2013年0.68元，2014年1.03元，2015年1.30元
• 净利润增长率：2013年37%，2014年51%，2015年27%

技术优势

• 热加工、冷加工、热处理技术：公司在国内处于领先地位，尤其在双相不锈钢、镍基合金无缝管及核电用管领域。
• 大口径不锈钢焊管技术：公司拥有先进的焊接和固溶化热处理技术，能够生产中大口径薄壁焊接管，几乎不变形。
• 核电用管：公司生产的核电用特殊钢管满足国际标准，打破国外垄断，市场前景广阔。

估值分析

• 分部估值：基于2014年EPS和行业PE，公司每股价值为23.16元。
• 绝对估值：DCF估值为每股23.73元，隐含P/E为34.57倍。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：23.16元
• 理由：公司产品与能源安全高度绑定，未来增长潜力大；核电重启及LNG项目投产将带来短期增长动力。

风险提示

• 产能竞争：部分国内厂商可能获得核电订单，增加市场竞争。
• 核电重启不达预期：若核电项目延期，可能影响订单数量。
• 油价下跌：全球页岩气开发可能降低石油需求，影响海洋及腐蚀性油气田投资。

产品与市场

主要产品

• 不锈钢管：包括无缝管和焊管，应用于LNG、海洋油气、核电等领域。
• 镍基合金管：用于酸性油气田，具有高耐腐蚀性。
• 核电管：包括蒸发器U型管、凝汽器用管等，满足RCC-M标准。

市场优势

• 技术壁垒：公司在特殊钢管制造方面具备较高技术壁垒，国内竞争对手较少。
• 产能优势：公司具备大口径不锈钢管及LNG船用钢管生产能力，有望在LNG市场中获得显著订单。

总结

久立特材凭借其在特殊钢管制造领域的领先技术和市场绑定，有望在未来三年内实现显著增长。公司产品广泛应用于LNG、海洋油气及核电等高壁垒领域，市场需求确定性高。随着核电重启和LNG项目推进，公司估值有望进一步提升，因此给予“买入”评级。