20180708-国金证券-国内宏观周报_流动性明显改善_但结构性差异仍存_9页_970kb

文档总结

核心内容

上周金融市场整体流动性明显改善，主要体现在资金价格和债券市场收益率的下行。然而，流动性改善主要集中在低风险资产，高风险资产如低等级信用债仍面临压力。此外，中观市场表现出需求偏好和供给分化的特点，全球股市和商品市场呈现涨跌互现的格局。

主要观点

一、流动性改善情况

• 资金价格下降：银行间流动性合理充裕，DR001和DR007均降至较低水平，DR001为1.8846%，DR007为2.4458%。
• 债券市场流动性改善：利率债和高等级信用债收益率整体下行，10年期国开债中标利率降至2016年第4季度以来最低。
• 货币政策宽松：6月财政存款下放和7月5日定向降准释放7000亿元资金，推动流动性改善。
• 资金面变化：上周央行净回笼资金5000亿元，但资金价格整体下行，流动性仍保持平稳。

二、中观市场表现

• 房地产市场：30大中城市商品房日均销售面积同比由负转正（4.3%），三线城市表现突出。
• 土地市场：土地成交面积同比涨幅收窄，但成交总价同比上升。
• 汽车行业：6月第3周汽车零售和批发销售同比下滑，市场表现较弱。
• 工业生产：高炉开工率上升，六大发电集团日均煤耗同比下滑。
• 价格变动：原油价格上升，钢铁、水泥、有色价格下跌，PPI环比可能小幅下降，CPI同比继续回升。

三、金融市场表现

• 货币市场：资金价格整体下行，R001和DR001分别下行120bp和76bp，R007和DR007分别下行106bp和56bp。
• 债券市场：利率债和信用债到期收益率整体下行，期限利差走阔，信用利差收窄。
• 外汇市场：人民币兑美元继续贬值，美元指数下行，离岸-在岸汇率价差收窄。
• 股票市场：全球股市涨跌互现，欧美股市整体上涨，国内股市下跌。
• 商品市场：黄金小幅上涨，原油价格明显下跌，工业品价格普遍下跌。

关键信息

• 流动性改善原因：财政存款下放与定向降准释放资金。
• 风险提示：
  1. 名义利率上升与物价下滑导致实际利率上行，对经济增长形成下行压力。
  2. 金融去杠杆与货币政策趋紧叠加，对经济增长造成阶段性压力。
  3. 内外部需求同时下降，可能对经济产生叠加影响。
• 数据来源：Wind资讯、国金证券研究所、中国人民银行、中国货币网、全球主要证券交易所等。

附图说明（摘要）

• 图表1：7月商品房日均销售同比由负转正。
• 图表2：7月上海地产销售表现较弱。
• 图表3：7月土地成交总价同比上升。
• 图表4：6月第3周汽车零售同比下滑明显。
• 图表5：高炉开工率回升，钢铁社会库存下降。
• 图表6：6月中旬重点钢铁企业库存下降。
• 图表7：7月六大发电集团日均煤耗同比下滑。
• 图表8：上周铁矿石日均疏港量上升，港口库存下降。
• 图表9：上周焦炭企业库存上升，港口库存下降。
• 图表10：7月美元指数下行，人民币兑美元贬值。
• 图表11：全球主要股指涨跌互现，欧美股市上涨，国内股市下跌。
• 图表12：商品市场中，黄金上涨，原油和工业品价格下跌。

总结

整体来看，上周金融市场流动性明显改善，资金价格和债券收益率均出现下行趋势，但流动性仍存在结构性差异，低等级债券市场表现疲软。中观层面，房地产和土地市场出现回暖迹象，但汽车和电影市场表现较弱。工业品价格普遍下跌，而CPI预计环比上涨。外汇市场人民币持续贬值，全球股市涨跌不一，商品市场波动较大，黄金上涨而原油下跌。尽管流动性宽松，但需警惕实际利率上升对经济的潜在冲击及政策叠加带来的增长压力。