20150902-上海证券-固定收益研究晨报_资金利率整体下行_月初流动性有所缓解_19页_641kb
报告摘要
债券市场分析报告（2015年9月2日）
核心内容概述
本报告分析了2015年9月2日中国债券市场的整体表现，重点包括流动性、利率债与信用债市场情况，以及市场动态和风险提示。报告还列举了当日及近期发行的债券信息，为投资者提供参考。
一、流动性分析
- 货币市场利率整体下行：昨日货币市场利率整体下行，除隔夜利率上行3.54BP至1.8390%外，7天期、14天期、21天期回购利率分别下行6.96BP、5.70BP、4.72BP至2.4282%、2.9515%、3.0250%。
- 央行操作：央行继续滚动操作对冲到期资金，开展1500亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.35%。
- 流动性改善预期：由于阅兵假期即将结束，降准将正式生效，预计资金面将持续改善。
二、利率债分析
- 收益率整体下行：国债收益率中长端整体下行2-3BP，政策性金融债收益率小幅下行1-2BP。
- 具体表现：
- 国债：3年期收益率为2.93%，5年期下行至3.12%，7年期下行至3.31%，10年期下行至3.30%。
- 政策性金融债：3年期收益率下行至3.29%，5年期下行至3.50%，10年期下行至3.77%。
- 市场趋势：中长期国债和国开债报价活跃，带动收益率继续下行，市场整体形势向好。
三、信用债市场
- 高等级品种收益率下行：1年期AAA级企业债收益率下行0.68BP至3.2577%，3年期下行2.69BP至3.8152%，5年期下行3.01BP至4.0573%。
- 7年期收益率上行：7年期AAA级企业债收益率上行1.67BP至4.2767%。
- 风险提示：
- 短期内需警惕美元9月可能加息及第三批地方债券置换计划带来的供给增加。
- 建议投资者以获取票息为主，谨慎操作。
四、市场动态
1. 银行间市场
- 成交概览：9月1日，银行间市场成交321笔，总计2306.8330亿元，较昨日增加442.7780亿元。
- 回购交易：质押式回购共成交3867笔，总计15261.2035亿元，较昨日增加189.7659亿元。
- 现券交易：现券买卖市场共成交3639笔，总计3344.7720亿元，较昨日减少237.4328亿元。
2. 交易所市场
- 上交所：9月1日成交4675.70亿元，其中现券成交44.58亿元，回购交易规模为4631.12亿元。
- 深交所：9月1日成交328.79亿元，其中现券成交8.50亿元，回购交易规模为320.29亿元。
五、风险提示
1. 华联股份
- 业绩拖累：华联股份上半年净亏损1.09亿元，门店扩张导致营业成本和管理费用大幅上升。
- 转型压力：主营业务亏损，需依赖副业维持业绩，面临较大经营压力。
2. 神华集团
- 转型两难：煤炭业务持续萎缩，发电收益占比首次超过煤炭，但清洁煤炭前景不被看好，又无法全面转向新能源。
- 业绩下滑：上半年营业收入同比下降32.1%，净利润下降45.6%。
3. 远洋地产
- 业绩低点：上半年营收和核心利润分别下跌15%和13%，毛利率降至历史最低点20%。
- 负重转型：处于战略调整期，面临营收和利润双降的挑战。
4. 金杯汽车
- 车市寒冬：一汽旗下企业业绩下滑，金杯汽车PPN001遭遇车市寒冬。
- 净利润下滑：一汽轿车净利润减少48%，一汽夏利净利润为-5.37亿元，面临退市风险。
5. 格力电器
- 营收下滑：上半年营收同比下降13.4%，首次出现6年来营收下滑。
- 行业影响：受经济调整、房地产市场低迷及天气影响，空调业务营收下降17.22%。
六、今日发行债券
1. 银行间市场
| 发行人 | 债券名称 | 品种 | 金额（亿元） | 期限（年） | 评级 | 主承销商 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 15金陵建工CP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 6.00 | 1.00 | A-1 | 招商银行 |
| 15津地铁CP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 20.00 | 1.00 | A-1 | 国开行、浦发行 |
| 15中电投MTN004 | 中期票据 | 固定利率 | 50.00 | 7.00 | AAA | 光大银行 |
| 15鑫宁1B | 资产支持证券 | 浮动利率 | 4.06 | 1.88 | AA- | 国泰君安、华泰证券、江苏银行 |
| 15扬城建CP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 10.00 | 1.00 | A-1 | 浦发行、建设银行 |
| 15鑫宁1A2 | 资产支持证券 | 浮动利率 | 6.47 | 1.38 | AAA | 国泰君安、华泰证券、江苏银行 |
| 15外高桥MTN002 | 中期票据 | 固定利率 | 5.00 | 3.00 | AAA | 上海银行、建设银行 |
| 15鲁西化工MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 10.00 | 3.00 | AA+ | 浦发行、工商银行 |
| 15格林美MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 5.00 | 3.00 | AA | 招商银行、工商银行 |
| 15奥克斯CP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 5.00 | 1.00 | A-1 | 农业银行 |
| 15珠水务CP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 4.00 | 1.00 | A-1 | 光大银行 |
| 15光明CP002 | 短期融资券 | 固定利率 | 20.00 | 1.00 | A-1 | 招商银行、工商银行 |
| 15上实CP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 10.00 | 1.00 | A-1 | 交通银行、浦发行 |
| 15鑫宁1C | 资产支持证券 | 固定利率 | 4.72 | 2.38 | - | 国泰君安、华泰证券、江苏银行 |
| 15云南公开MTN003 | 中期票据 | 固定利率 | 10.00 | 5.00 | AA+ | 民生银行 |
| 15中纺MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 10.00 | 3.00 | AA+ | 招商银行 |
| 15日照港SCP004 | 短期融资券 | 固定利率 | 15.00 | 0.74 | - | 农业银行 |
| 15中煤矿CP002 | 短期融资券 | 固定利率 | 5.00 | 1.00 | A-1 | 招商银行 |
| 15山煤MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 5.00 | 3.00 | AAA | 上海银行 |
| 15荣盛CP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 13.00 | 1.00 | A-1 | 工商银行、中国银行 |
| 15象屿MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 10.00 | 5.00 | AA+ | 兴业银行 |
| 15复星MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 4.00 | 3.00 | AA+ | 工商银行、中国进出口银行 |
| 15开元4A3 | 资产支持证券 | 浮动利率 | 6.03 | 1.84 | AA- | 银河证券 |
| 15常熟经营MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 12.00 | 5.00 | AA+ | 招商银行、中信银行 |
| 15中粮MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 50.00 | 3.00 | AAA | 工商银行、建设银行 |
| 15豫双汇MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 10.00 | 3.00 | AAA | 中金公司、中国银行、浦发行 |
| 15棕榈园林MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 10.00 | 3.00 | AA | 中金公司、中国银行、浦发行 |
| 15复星MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 4.00 | 3.00 | AA+ | 工商银行、中国进出口银行 |
| 15开元4A2 | 资产支持证券 | 浮动利率 | 26.00 | 1.34 | AAA | 银河证券 |
| 15粤物资MTN002 | 中期票据 | 固定利率 | 8.00 | 3.00 | AA | 浦发行、民生银行 |
| 15合肥高新CP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 5.00 | 1.00 | A-1 | 北京银行、徽商银行 |
| 15开元4C | 资产支持证券 | 固定利率 | 4.99 | 4.34 | - | 银河证券 |
| 15开元4A1 | 资产支持证券 | 浮动利率 | 25.05 | 0.59 | AAA | 银河证券 |
| 15内蒙古债06 | 地方政府债 | 固定利率 | 127.20 | 5.00 | AAA | 交通银行、兴业银行、工商银行、建设银行、农业银行、中国银行 |
| 15内蒙古债12 | 地方政府债 | 固定利率 | 33.50 | 10.00 | AAA | 交通银行、兴业银行、工商银行、建设银行、农业银行、中国银行 |
| 15内蒙古债11 | 地方政府债 | 固定利率 | 22.30 | 7.00 | AAA | 交通银行、兴业银行、工商银行、建设银行、农业银行、中国银行 |
| 15开元城投小微债 | 企业债 | 累进利率 | 4.00 | 7.00 | AA | 齐鲁证券 |
| 15宁夏债14 | 地方政府债 | 固定利率 | 10.00 | 10.00 | AAA | 交通银行、招商银行、工商银行、建设银行、农业银行、中国银行 |
| 15宁夏债11 | 地方政府债 | 固定利率 | 5.73 | 3.00 | AAA | 交通银行、招商银行、工商银行、建设银行、农业银行、中国银行 |
| 15宁夏债12 | 地方政府债 | 固定利率 | 10.00 | 5.00 | AAA | 交通银行、招商银行、工商银行、建设银行、农业银行、中国银行 |
| 15内蒙古债10 | 地方政府债 | 固定利率 | 44.70 | 5.00 | AAA | 交通银行、兴业银行、工商银行、建设银行、农业银行、中国银行 |
| 15内蒙古债07 | 地方政府债 | 固定利率 | 42.40 | 3.00 | AAA | 交通银行、兴业银行、工商银行、建设银行、农业银行、中国银行 |
| 15内蒙古债08 | 地方政府债 | 固定利率 | 11.65 | 3.00 | AAA | 交通银行、兴业银行、工商银行、建设银行、农业银行、中国银行 |
| 15开元4A1 | 资产支持证券 | 浮动利率 | 25.05 | 0.59 | AAA | 银河证券 |
七、今日上市债券
| 债券代码 | 债券简称 | 类型 | 金额（亿元） | 期限（年） | 票面利率（%） | 上市地点 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 150311Z5.IB | 15进出11(增5) | 金融债 | 40.00 | 1.00 | 2.6300 | 银行间 |
| 150416Z4.IB | 15农发16(增4) | 金融债 | 90.00 | 1.00 | 2.8100 | 银行间 |
| 071543005.IB | 15金元证券CP005 | 金融债 | 5.00 | 0.24 | 3.4000 | 银行间 |
| 150420.IB | 15农发20 | 金融债 | 50.00 | 5.00 | 3.5800 | 银行间 |
| 041554053.IB | 15恒运CP001 | 短期融资券 | 4.50 | 1.00 | 3.7800 | 银行间 |
| 041559059.IB | 15云工投CP001 | 短期融资券 | 5.00 | 1.00 | 3.7500 | 银行间 |
| 041561037.IB | 15金山能源CP001 | 短期融资券 | 2.00 | 1.00 | 3.9500 | 银行间 |
| 041560076.IB | 15西青经开CP001 | 短期融资券 | 5.00 | 1.00 | 3.9700 | 银行间 |
| 041558076.IB | 15鞍山城建CP001 | 短期融资券 | 5.00 | 1.00 | 3.9700 | 银行间 |
| 041551042.IB | 15瓮福CP002 | 短期融资券 | 5.00 | 1.00 | 4.1700 | 银行间 |
| 150012X2.IB | 15附息国债12(续2) | 国债 | 300.00 | 3.00 | 2.7300 | 银行间 |
| 150217Z.IB | 15国开17(增发) | 金融债 | 30.00 | 3.00 | 3.2600 | 银行间 |
| 1580208.IB | 15万州平湖债 | 企业债 | 15.00 | 7.00 | 4.9500 | 银行间 |
| 011510009.IB | 15中电投SCP009 | 短期融资券 | 45.00 | 0.74 | 3.2900 | 银行间 |
| 122427.SH | 15海正01 | 公司债 | 8.00 | 5.00 | 3.9700 | 上交所 |
| 1580210.IB | 15温州铁投可续期债 | 企业债 | 8.00 | 5.00 | 7.0000 | 银行间 |
| 011599617.IB | 15龙元SCP002 | 短期融资券 | 2.00 | 0.74 | 5.2000 | 银行间 |
| 125885.SH | 15天房发 | 公司债 | 30.00 | 5.00 | 7.0000 | 上交所 |
| 011519007.IB | 15国电SCP007 | 短期融资券 | 10.00 | 0.74 | 3.2500 | 银行间 |
| 123030.SH | 15津融债 | 企业债 | 12.00 | 7.00 | 5.9000 | 上交所 |
八、今日缴款与到期债券
| 债券简称 | 品种 | 金额（亿元） | 期限（年） | 评级 | 主承销商 | 上市地点 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 15广汇汽车SCP001 | 超短期融资券 | 10.00 | 0.74 | - | 招商银行、招商证券 | 银行间 |
| 15南山集SCP002 | 超短期融资券 | 10.00 | 0.74 | - | 兴业银行 | 银行间 |
| 15渝力帆SCP005 | 超短期融资券 | 5.00 | 0.74 | - | 浦发行 | 银行间 |
| 15渤海证券CP006 | 证券公司短期融资券 | 8.00 | 0.25 | A-1 | - | 银行间 |
| 15淮北矿业CP002 | 一般短期融资券 | 15.00 | 1.00 | A-1 | 交通银行 | 银行间 |
| 15中铝国际CP001 | 一般短期融资券 | 2.00 | 1.00 | A-1 | 兴业银行 | 银行间 |
| 15天业CP002 | 一般短期融资券 | 4.00 | 1.00 | A-1 | 招商银行 | 银行间 |
| 15赛瑞CP002 | 一般短期融资券 | 3.40 | 1.00 | A-1 | 浦发行 | 银行间 |
| 15新海宜CP001 | 一般短期融资券 | 1.00 | 1.00 | A-1 | 招商银行 | 银行间 |
| 15江油债 | 一般企业债 | 11.00 | 7.00 | AA | 银河证券 | 跨市场 |
| 15陕西债24 | 地方政府债 | 1.00 | 10.00 | AAA | 交通银行、兴业银行、招商银行、工商银行、光大银行、建设银行、农业银行、中国银行 | 跨市场 |
| 15陕西债23 | 地方政府债 | 1.50 | 7.00 | AAA | 交通银行、兴业银行、招商银行、工商银行、光大银行、建设银行、农业银行、中国银行 | 跨市场 |
| 15陕西债22 | 地方政府债 | 1.50 | 5.00 | AAA | 交通银行、兴业银行、招商银行、工商银行、光大银行、建设银行、农业银行、中国银行 | 跨市场 |
| 15陕西债21 | 地方政府债 | 1.00 | 3.00 | AAA | 交通银行、兴业银行、招商银行、工商银行、光大银行、建设银行、农业银行、中国银行 | 跨市场 |
| 15陕西债20 | 地方政府债 | 26.30 | 10.00 | AAA | 交通银行、兴业银行、招商银行、工商银行、光大银行、建设银行、农业银行、中国银行 | 跨市场 |
九、总结
- 流动性改善：央行通过逆回购操作对冲资金，货币市场利率整体下行，资金面有所缓解。
- 利率债表现稳健：国债和政策性金融债收益率继续下行，市场整体向好。
- 信用债市场平稳：高等级信用债收益率下行，但需警惕外部因素如美元加息和地方债供给增加。
- 企业债风险提示：部分企业如华联股份、神华、远洋地产、金杯汽车、格力电器等面临业绩下滑和转型压力。
- 债券发行活跃：当日及近期有多只债券发行，涵盖短期融资券、中期票据、资产支持证券、地方政府债等，市场活跃度较高。
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