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天沃科技 (002564.SZ) 业务转型与盈利展望总结

核心内容

天沃科技是一家横跨四大业务板块的装备制造集团公司，主要包括清洁能源工程服务、高端智能装备制造、军工海工技术产品和新材料。公司曾是煤化工设备制造的龙头，但因行业低迷和下游需求减少，2016年出现亏损。2017年，公司通过收购中机电力、无锡红旗船厂和飞腾铝塑等企业，实现业务转型，业绩有望显著改善。

主要观点

• 业务布局：公司通过并购重组，逐步形成了清洁能源工程服务、高端智能装备制造、军工海工技术产品和新材料四大板块。
• 业绩扭亏：2016年公司因行业低迷出现亏损，但通过中机电力的加入，2017年实现盈利，预计未来三年业绩持续增长。
• 行业前景：随着油价回升和政策支持，煤化工行业迎来双重拐点，公司传统主业有望受益于行业回暖。
• 光热发电：公司中标玉门郑家沙窝5万千瓦光热发电项目，涉足新能源领域，享受优惠电价政策。
• 投资潜力：公司当前估值低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务板块

• 清洁能源工程服务：包括电力工程、新能源工程等，2016年在手订单超过160亿元。
• 高端智能装备制造：主要涉及压力容器、非标设备制造，2016年收入4.35亿元，占公司总收入的42%。
• 军工海工技术产品：通过收购无锡红旗船厂，公司进入军工和海工领域，具备较强的制造和研发能力。
• 新材料：通过收购飞腾铝塑，公司进入新材料领域，产品定位于中高端市场。

盈利预测

风险提示

• 传统主业需求不振：公司传统主业因行业低迷导致2016年亏损。
• 中机电力订单执行风险：中机电力的订单执行可能影响公司业绩。
• 业务转型低于预期：公司转型至新能源和军工领域，若进展不如预期，可能影响整体业绩。

业务转型亮点

• 收购中机电力：公司以29亿元现金收购中机电力80%股权，使其成为清洁能源工程服务的核心板块，2016年实现净利润3.82亿元，超出承诺。
• 进军光热发电行业：中标玉门郑家沙窝5万千瓦光热发电项目，合同金额16.14亿元，享受每千瓦时1.15元的优惠电价。
• 拓展军工海工领域：收购无锡红旗船厂，设立海防研究院，进入军民两用船舶和海工装备制造领域。
• 新材料布局：收购飞腾铝塑，填补新材料板块空白，提升抗风险能力。

行业背景与政策支持

• 煤化工行业：随着油价回升和政策放宽，煤化工行业迎来需求回暖，设备制造商将受益。
• 光热发电：国家出台多项政策支持光热发电，如《可再生能源中长期发展规划》和《电力发展“十三五规划”》，预计2020年建成500万千瓦装机容量。
• “一带一路”战略：公司积极拓展海外电力工程市场，参与多个国际项目，如印尼二期项目、文莱燃煤电厂等。

未来展望

• 公司在手订单充足，预计2017年业绩将明显改善。
• 光热发电项目将成为新的业绩增长点，预计年发电量1.948×10^8 kWh，年节省标准煤58400吨。
• 通过多元化布局和并购重组，公司有望实现长期稳健发展，提升核心竞争力。

估值与投资建议

• 公司当前估值低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。
• 2017年PE为23X，2018年为18X，2019年为14X，显示未来增长潜力。

总结

天沃科技通过一系列并购重组，积极转型至清洁能源工程服务、军工海工和新材料领域，形成多元化业务布局。公司传统主业有望受益于煤化工行业回暖，而中机电力的加入为公司带来显著的盈利增长。光热发电项目的中标和实施，将进一步提升公司业绩和市场竞争力。在“一带一路”政策支持下，公司有望在全球电力工程市场中占据一席之地，实现长期发展。当前估值水平低于可比公司，投资前景广阔。