20171123-国金证券-天沃科技-002564.SZ-装备制造签订大单_光热发电项目定增过会_5页_1mb

天沃科技 (002564.SZ) 总结

核心内容

天沃科技（002564.SZ）是一家以装备制造和电力工程总包为主营业务的企业。公司当前市场价格为8.21元，目标价格为14.00元，评级为买入，并维持该评级。公司长期竞争力评级高于行业均值，显示出其在行业中的竞争优势。

主要观点

• 业务转型：公司通过收购中机电力，实现了从“重装制造”向“电力工程总包+重装制造”双主业的转变，电力工程总包成为其主要业务，收入占比超过82%。
• 业绩增长：由于中机电力并表，公司2017年前三季度净利润达2.06亿元，同比增长469%。全年预计盈利2.7-3.5亿元，同比大幅增长。
• 光热发电项目：公司中标“玉门郑家沙窝熔盐塔式5万千瓦光热发电EPC总承包项目”，并计划通过非公开发行股票募资15.72亿元用于项目建设。该项目为国家首批光热示范项目之一，享受每千瓦时1.15元的优惠上网电价，预计年均贡献收入约2亿元，净利润约8,000万元。
• 市场回暖：公司装备制造业务在2017年上半年实现收入9.1亿元，同比增长168%，在手订单超过18亿元，显示业务明显回升。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司营业收入分别为130亿元、153亿元、175亿元，分别同比增长990%、17%、15%。归母净利润分别为3.5亿元、4.3亿元、5.2亿元，分别同比增长167%、23%、19%。EPS分别为0.45元、0.46元、0.56元，对应PE分别为18倍、17.7倍、14.7倍。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：567.58百万股
• 总市值：6,040.61百万元
• 年内股价最高最低：12.12元/8.21元
• 沪深300指数：4102.40
• 深证成指：11175.47

事件

1. 公司全资子公司张化机与中国五环工程有限公司签署5460万元乙二醇装置现场制造塔器合同。
2. 非公开发行股票申请获得证监会审核通过，为玉门光热发电项目提供资金保障。

风险提示

• 并购业务整合风险
• 资产负债率较高的风险
• 光热发电项目实施落地的风险

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

投资建议

公司当前处于业绩增长期，光热发电项目定增过会，为项目实施提供有力保障。同时，装备制造业务回暖，传统业务复苏，公司整体竞争力高于行业均值。因此，维持“买入”评级，6-12个月目标价为14.00元。

市场相关报告评级分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

长期竞争力评级说明

长期竞争力评级基于企业基本面，评估未来两年后公司综合竞争力与行业上市公司均值的对比。

优化市盈率计算说明

行业优化市盈率计算方式为：扣除亏损股票后，当年年末收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上