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新天药业（002873.SZ）业绩实现较快增长，三年营收倍增可期

核心内容

新天药业在2021年实现营业收入9.70亿元，同比增长29.15%，归母净利润1.01亿元，同比增长35.76%。公司整体业绩表现良好，符合市场预期。2022-2024年盈利预测显示，公司归母净利润预计分别为1.34亿元、1.71亿元、2.13亿元，对应EPS分别为0.80元、1.03元、1.28元/股，当前股价对应的PE分别为29.5倍、23.1倍、18.5倍。公司维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营收和利润均实现较快增长，符合预期。
• 主营品类表现亮眼：妇科类、泌尿系统类、清热解毒类产品收入均实现增长，其中妇科类收入占比达70.78%，是公司主要收入来源。
• 毛利率稳步提升：2021年公司毛利率达到79.26%，主要得益于妇科类和泌尿系统类产品的毛利率提升。
• 费用控制良好：销售费用率和管理费用率下降，研发费用率略有上升，但整体费用率稳中有降。
• 现金流管理优化：2021年经营活动现金流净额为1.24亿元，投资活动现金流净额为-2.18亿元，筹资活动现金流净额为-1.64亿元，现金流结构合理。
• 研发管线丰富：公司拥有3个中药新药产品，已完成临床三期试验；中药配方颗粒品种进入临床研究达445个，完成国标备案60个；经典名方产品也取得一定进展。
• 渠道拓展成效显著：公司自2018年起大力拓展OTC渠道，目标是将OTC渠道销售占比提升至50%以上，有助于提升盈利能力和规避集采风险。
• 募投项目稳步推进：贵阳研发中心、产能供给保障中心、中药配方颗粒建设、凝胶剂及合剂生产线建设等项目正在推进，预计2023年部分项目将投入运营。
• 股权激励计划：公司推行股权激励计划，授予60名管理及技术骨干员工317万股限制性股票，旨在激励员工，推动公司三年营收倍增目标的实现。

关键信息

财务数据

股权激励与募投项目

• 股权激励计划面向60名管理及技术骨干员工，授予317万股限制性股票，重点向营销及研发系统倾斜。
• 贵阳研发中心建成投运，提升研发与生产能力。
• 产能供给保障中心、中药配方颗粒建设、凝胶剂及合剂生产线建设等项目稳步推进，预计2023年部分项目投运。

研发与产品线

• 公司拥有3个中药新药产品，已完成临床三期试验。
• 进入临床研究的中药配方颗粒品种达445个，完成国标备案60个。
• 经典名方产品研发初见成效，有望成为新的增长点。
• 公司通过增资汇伦生物布局小分子化药领域，拓展产品线。

渠道拓展

• OTC渠道销售占比提升至50%以上，有助于提高盈利能力和规避集采风险。
• OTC产品覆盖700余家药品连锁公司、90000余家门店。
• 处方药产品覆盖12000余家县（区）级以上医院，其中三级医院1300余家。

风险提示

• 药品研发失败
• 渠道推广不及预期

总结

新天药业在2021年实现了显著的营收和利润增长，其主营品类表现优异，毛利率稳步提升，费用控制良好，现金流管理优化。公司通过股权激励计划和募投项目推动产能和研发能力提升，研发管线充足，渠道拓展成效显著，未来成长潜力大。尽管面临一定的研发和渠道风险，但公司仍维持“买入”评级，预计未来三年营收和利润将实现倍增。