深度报告-20220322-开源证券-新天药业-002873.SZ-公司首次覆盖报告_中药细分领域领先_OTC渠道扩展助力业绩提速_35页_2mb

新天药业（002873.SZ）总结

核心内容

新天药业是一家专注于中药研发创新的国家高新技术企业，深耕中药领域近三十年，业务聚焦于妇科、泌尿科等专科疾病用药。公司已形成“中成药-中药颗粒-古代经典名方-小分子化药”的产业格局，产品线丰富，具备较强的市场竞争力。公司通过股权激励计划设定3年营收倍增目标，提升发展信心，同时积极拓展OTC渠道，助力业绩提速。公司具备良好的研发、生产、渠道全产业链优势，未来发展潜力较大。

主要观点

• 专注领域：公司主要聚焦于妇科和泌尿科用药，部分产品涉及抗肿瘤、清热解毒、补血等其他疾病治疗。
• 产品优势：公司拥有4大国内独家专利品种，包括坤泰胶囊、宁泌泰胶囊、苦参凝胶、夏枯草口服液，均为医保目录品种，疗效显著、安全性高。
• 市场空间广阔：各主导产品潜在市场空间分别约为30亿元、11亿元、23亿元，具备良好的增长潜力。
• 研发管线丰富：公司拥有3个中药新药已完成临床三期试验，进入申报阶段；同时拥有445个中药配方颗粒品种在研，经典名方项目也在推进中。
• OTC渠道拓展：公司自2018年起大力拓展OTC渠道，目标占比提升至50%以上，有助于提高盈利能力并规避集采风险。
• 财务表现稳健：2021年公司营收、利润增速显著提升，毛利率、净利率稳步增长，费用率持续下降，盈利能力增强。

关键信息

产品线及市场定位

股权激励计划

• 激励对象：总计授予60名激励对象317.0012万股限制性股票，占总股本的2.71%。
• 考核目标：公司设定2021-2023年营业收入CAGR为27%，目标实现3年营收倍增。
• 费用摊销：股权激励费用总计约2769.32万元，预计在2021-2024年分摊。

财务数据（单位：亿元）

营销与渠道拓展

• 医院终端：公司处方药产品覆盖1.2万余家医院，其中三级医院1300余家。
• OTC渠道：公司OTC产品覆盖8万余家门店，零售药店覆盖率约14%，拓展潜力大。
• 销售增长：2021年公司营收同比增长37.5%，归母净利润同比增长45.7%，表现强劲。

研发与未来增长

• 中药新药：公司已有3个中药新药完成临床三期试验，预计2023年前陆续申报。
• 中药配方颗粒：公司拥有445个中药配方颗粒在研，具有良好的产业化前景。
• 经典名方：公司多个经典名方品种在研，具有免药效学研究和临床试验优势，未来有望成为新的营收增长点。
• 小分子化药：公司通过增资汇伦生物布局小分子化药领域，涉及抗肿瘤、心脑血管等，具备规模化生产优势。

风险提示

• 药品研发失败：中药新药研发存在失败风险，可能影响公司未来业绩。
• 渠道推广不及预期：OTC渠道拓展可能受市场环境影响，未能达到预期目标。
• 市场竞争加剧：中药行业竞争激烈，公司需持续提升产品竞争力以保持市场份额。