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新天药业（002873.SZ）2021年报点评总结

核心内容概述

新天药业（002873.SZ）作为一家专注于中药创新的医药企业，在2021年实现了显著的业绩增长，营收与利润增速均超越“三年倍增”目标，显示出公司进入业绩加速期。公司通过产品创新、渠道拓展与品牌建设等多方面举措，持续推动其核心产品和新兴产品的市场表现，同时加强研发投入，提升企业核心竞争力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年实现9.70亿元，同比增长29.15%。
• 归母净利润：1.01亿元，同比增长35.76%。
• 扣非归母净利润：9383.94万元，同比增长32.21%。
• 毛利率：79.26%，同比提高1.27个百分点。
• 净利率：10.37%，同比提升。
• ROE：11.70%，较前一年有所改善。

产品结构

• 主导产品：坤泰胶囊、苦参凝胶、宁泌泰胶囊、夏枯草口服液等，其中坤泰胶囊和苦参凝胶为妇科用药TOP20品牌。
• 收入增长：妇科类产品收入6.86亿元，同比增长31.83%；泌尿系统产品收入2.02亿元，同比增长22.76%；清热解毒类产品收入0.68亿元，同比增长17.30%。
• 产品升级：公司已启动多个中药新药的临床三期试验，包括龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒等，预计2022年将陆续报产。
• 配方颗粒：公司拥有445个中药配方颗粒品种，其中60个已完成国标备案，已实现产业化销售。

渠道与市场拓展

• 渠道布局：公司销售队伍覆盖12000余家县（区）级以上医院，与1500余家医疗商业单位建立长期合作关系。
• OTC渠道：OTC产品覆盖700余家药品连锁公司、90000余家门店，计划将OTC销售占比从30%提升至50%。
• 线上销售：公司加大互联网线上销售投入，推动“OMO线上+线下一体化”营销模式。

研发投入与效率

• 研发投入：2021年研发总投入2889万元，未来研发投入将持续增长。
• 费用控制：销售费用率和管理费用率均有所下降，股权激励费用扣除后管理费用率降至12.9%。
• 研发平台：公司拥有贵阳技术中心、海天医药和硕方医药三大研发平台，分别负责中药配方颗粒、上市品种再研究和中药新药及经典名方的研发。

财务预测

• EPS预测：预计2022-2024年EPS分别为0.82、1.12、1.51元。
• PE预测：对应2022-2024年PE分别为29.2、21.3、15.7倍。
• 投资建议：给予“买入”评级，认为公司业绩有望持续超预期。

关键信息

股权激励

• 公司于2021年启动核心团队股权激励，目标为三年营收倍增，年化增长27%。
• 公司2021年营收增长已超越激励目标，进入业绩加速期。

产品布局

• 核心产品：坤泰胶囊、苦参凝胶、宁泌泰胶囊、夏枯草口服液等，已形成稳定的收入来源。
• 小品种：调经活血胶囊、欣力康胶囊、龙掌口含液、当归益血口服液等为独家品种，具备增长潜力。
• 配方颗粒：445个品种已获批，60个完成国标备案，具备产业化能力。

未来发展

• 产品多元化：公司计划通过推广二线品种、加强研发、布局化药创新药，形成“中药创新药+中药配方颗粒+经典名方+小分子化药”的产品格局。
• 品牌建设：以“和颜®”品牌为核心，推动妇科系列产品销售增长。

风险提示

• 行业政策风险：包括医保控费、中药集采降价等。
• 研发风险：产品研发及上市进度可能慢于预期。
• 质量风险：药品质量可能影响市场表现。
• 财务风险：大股东质押率较高，可能带来一定的财务压力。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

新天药业在2021年实现了营收与利润的双增长，表现出强劲的发展势头。公司依托中药创新与配方颗粒业务，形成多元产品结构，同时拓展OTC渠道，提升品牌影响力。未来三年，公司业绩有望持续增长，EPS预计分别为0.82、1.12、1.51元，PE逐渐下降，估值合理性提升。分析师认为公司具备良好的成长性和盈利潜力，给予“买入”评级。然而，行业政策、研发进度及大股东质押率等风险仍需关注。