20220324-华安证券-新天药业-002873.SZ-营收利润快速增长_丰富管线提升续航动力_4页_679kb

公司总结：新天药业（002873）

核心内容

新天药业在2021年实现了营业收入和净利润的快速增长，表现出强劲的盈利能力和发展潜力。公司通过核心妇科产品的销售增长和新药研发的持续推进，显著提升了市场竞争力和未来增长动能。同时，公司通过优化销售渠道和实施股权激励计划，为未来三年的业绩增长提供了有力保障。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营业收入9.70亿元，同比增长29.15%；归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长35.76%。
• 毛利率与净利率提升：销售毛利率为79.26%，销售净利率为10.37%，分别上升1.28pct和0.5pct，显示公司成本控制与盈利能力增强。
• 产品结构优化：妇科产品贡献核心收入，销售收入为6.86亿元，占比70.78%，同比增长31.83%；泌尿系统产品销售收入为2.02亿元，占比20.82%，同比增长22.76%；其他类产品增长迅速，同比增长76.84%。
• 研发投入加大：公司研发费用同比增长53.26%，积极进行新药研发和成熟产品的二次开发，目前拥有11个国家新药证书、32个药品批准文号和36项发明专利。
• 销售渠道拓展：公司积极渗透OTC渠道，覆盖700余家药品连锁公司和90000余家门店，并在处方药市场覆盖12000余家医院，增强市场渗透力。
• 股权激励计划：公司实施股权激励计划，面向60名管理及技术骨干员工，授予共计317万股限制性激励股权，重点向营销及研发系统倾斜，助力三年倍增计划。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为13.22/16.90/20.95亿元，净利润分别为1.35/1.86/2.42亿元，对应PE分别为29.17/21.21/16.30X，EPS分别为0.82/1.12/1.46元/股。

关键信息

财务指标概览

营收与利润增长分析

• 收入增长：2022-2024年预计收入年均增长分别为36.34%、27.78%、23.99%。
• 利润增长：预计归母净利润年均增长分别为34.46%、37.51%、30.15%。
• 费用率变化：销售费用率下降0.07pct至48.65%，管理费用率下降0.27pct至15.95%；财务费用率上升0.99pct至1.74%。

研发与产品管线

• 研发平台：公司依托贵阳技术中心、硕方医药和海天医药三个平台，开展配方颗粒、经典名方、上市品种再研究和中药新药研发。
• 在研项目：三个创新中药临床研究已结束，正在整理申报资料；多个经典名方品种在研，覆盖妇科、儿科、呼吸科及慢性病等领域。
• 产品覆盖：公司拥有445个中药配方颗粒品种，完成国标备案60个。

渠道布局

• OTC渠道：覆盖700余家药品连锁公司、90000余家门店，与300余家药品连锁公司总部建立长期合作关系。
• 处方药渠道：覆盖12000余家县（区）级以上医院，其中三级医院1300余家。

风险提示

• 行业政策风险
• 研发产品商业化风险
• 药品销售的市场不确定性

投资建议

分析师谭国超维持“买入”投资评级，认为公司具备稳健增长的业绩、丰富的研发管线、OTC渠道的持续渗透以及股权激励计划的支持，具有良好的增长前景和投资价值。