轻工制造行业2018年度投资策略：优选龙头，把握行业整合-20171215-信达-19页-1mb

轻工制造行业2018年度投资策略总结

核心内容

本报告为信达证券于2017年12月15日发布的轻工制造行业2018年度投资策略，重点分析家具和造纸两大子行业，并提出投资建议与风险提示。

主要观点

行业整体表现

• 轻工制造行业整体表现不佳：2017年全年轻工制造板块下跌12.75%，在28个行业中排名第24位，整体估值略低于历史平均水平。
• 子行业表现分化：
  • 造纸行业表现最佳：涨幅达3.79%，为轻工制造板块中涨幅最高的行业。
  • 家具行业表现中等：涨幅0.58%，虽优于轻工制造板块，但逊于大盘。
  • 其他子行业表现低迷：包装印刷、其他家用轻工、文娱用品等板块跌幅较大。

行业发展趋势

• 家具行业：

  • 行业集中度持续提升，龙头企业在品牌、渠道、规模等方面具有明显优势。
  • 定制家具行业处于快速发展期，2018年有望再次穿越地产周期，保持业绩高增长。
  • 精装修政策推动工程业务增长，龙头企业将受益。

• 造纸行业：

  • 行业景气度提升，纸价持续回暖，盈利能力显著增强。
  • 供给侧改革和环保政策推动行业去产能，行业集中度进一步提高。
  • 废纸进口政策趋严，外废价格下跌，国废价格企稳，行业有望长期保持景气。

关键信息

行业数据

• 轻工制造行业：

  • 股票家数：121只
  • 总市值：9579亿元
  • 流通市值：5738亿元
  • 信达覆盖家数：2只
  • 覆盖流通市值：177亿元

• 家具行业：

  • 2017年前三季度家具行业营收增长11.0%，利润增长11.2%。
  • 申万家具板块上市公司总营收占行业总收入比重仅8.0%。
  • 2017年前三季度家具板块PE为34倍，低于历史平均水平。

• 造纸行业：

  • 2017年前三季度营收增长14%，利润增长45%。
  • 2017年1-10月固定资产投资额增速仅为0.3%，产能扩张受限。
  • 2017年前三季度造纸板块PE为28倍，低于历史平均水平。

投资建议

• 行业评级：维持轻工制造行业“看好”评级。
• 建议关注公司：
  • 家具龙头公司：欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）
  • 细分纸品龙头公司：太阳纸业（002078.SH）

行业投资逻辑与主线

家具行业

• 龙头企业通过品牌建设、渠道拓展、产品多样化等方式提升竞争力。
• 定制家具行业因消费升级和精装修政策推动，渗透率提升空间巨大。
• 2018年行业有望再次穿越地产周期，实现业绩高增长。

造纸行业

• 行业景气度持续，盈利能力提升。
• 环保政策趋严，限制产能扩张，推动行业集中度提升。
• 废纸进口政策限制外废供应，国废价格趋于稳定，行业有望长期保持景气。

风险因素

1. 房地产市场调控加剧导致家具需求减弱
2. 上游原材料价格持续上涨
3. 消费升级不达预期
4. 市场竞争加剧

重点公司分析

欧派家居 (603833.SH)

• 定制家具行业龙头，业务覆盖整体厨柜、衣柜、木门等。
• 实施“大家居”战略，多品类发展，2017年前三季度衣柜和木门业务增速分别为63.4%和51.9%。
• 风险：地产调控、行业竞争、新品牌推广不及预期。

索菲亚 (002572.SZ)

• 定制家具行业最早上市的公司之一，业绩持续高速增长。
• 2017年前三季度营收增长35.5%，归母净利润增长38.03%。
• 实施“全屋定制”战略，渠道和产能持续扩张。
• 风险：地产调控、行业竞争。

太阳纸业 (002078.SH)

• 造纸行业龙头，推进“四三三”战略，布局生物质新材料和生活用纸。
• 2017年前三季度营收增长34.4%，归母净利润增长109.1%。
• 项目推进将支撑业绩持续增长。
• 风险：纸价回落、项目进度不达预期。

结论

2018年轻工制造行业整体估值较低，但家具和造纸等子行业具备较强业绩增长支撑，建议投资者关注龙头公司，把握行业整合趋势。