20181207-太平洋-2019年轻工制造行业投资策略_拨开云雾见月明_行业整合优选龙头_34页_2mb

轻工制造行业2019年投资策略总结

核心内容概览

本报告分析了2018年轻工制造行业的整体表现与细分领域的发展状况，指出行业整体估值和业绩双双回落，但部分细分领域如包装印刷和文娱用品表现相对较好。展望2019年，行业整合趋势明显，建议关注细分领域的优质龙头公司。

主要观点与关键信息

一、2018年回顾

1. 行业整体表现

   • 轻工行业整体表现弱于沪深300，跌幅达32%。
   • 造纸、家具板块表现较差，分别下跌36%和37%；包装印刷和文娱用品相对较好，跌幅分别为21%和13.6%。
   • 业绩方面，轻工行业营收增速由2017年的16.53%回落至2018年前三季度的17.7%，归母净利润增速由2017年的4.8%回落至6.3%。

2. 细分行业表现

   • 家具行业：受地产下行影响，行业增速放缓，行业市盈率回落至20，低于历史平均水平。
   • 造纸行业：受原材料木浆价格高位和需求疲软影响，行业市盈率降至9.6，处于历史低位。
   • 包装印刷行业：营收增速维持上涨，但利润增速下滑，行业市盈率处于较低水平。
   • 文娱用品行业：成为成长性最好的子行业，营收和净利润增速分别提升至26%和23.5%。

3. 行业趋势与挑战

   • 2018年Q3轻工行业营收和净利润增速均下滑，毛利率和净利率也有所下降。
   • 造纸行业面临原材料价格波动和产能过剩问题，包装行业则因终端需求疲软和成本支撑走弱而承压。
   • 2019年预期原材料价格震荡或下行，行业景气度进一步下滑。

二、细分领域龙头优势凸显

1. 家具行业

   • 定制家具：行业增速放缓，竞争加剧，龙头企业凭借产品、服务、渠道优势有望扩大市场份额。
   • 新零售与精装修：家居企业积极布局线上线下融合的新零售模式，精装修市场成为新的增长点。
   • 推荐公司：欧派家居、尚品宅配、顾家家居。

2. 造纸行业

   • 文化用纸：供求格局稳定，但浆价高位导致成本压力，未来若浆价下行，利润弹性凸显。
   • 包装用纸：需求疲软，新增产能较多，纸价或持续下跌，但海外布局的龙头企业仍具盈利优势。
   • 推荐公司：太阳纸业。

3. 生活用纸行业

   • 市场规模增长潜力大，人均消费量较低，若浆价下行将带来显著利润提升。
   • 龙头企业通过产品、渠道和产能的优化，逐步提升行业集中度。
   • 推荐公司：中顺洁柔。

4. 包装行业

   • 纸价走弱，利润弹性凸显，行业集中度有望提升。
   • 未来高端包装市场空间广阔，龙头企业凭借客户开拓优势有望扩大市场份额。
   • 推荐公司：未明确提及具体公司，但强调行业集中度提升。

5. 文娱用品行业

   • 文具产品迎来消费升级，品牌化、创意化、个性化趋势明显。
   • 直销渠道蓬勃发展，品牌企业具有更强的竞争力。
   • 推荐公司：晨光文具。

三、2019年展望

• 行业整合：2019年行业整合正当时，建议关注具备核心竞争力的细分领域龙头。
• 重点推荐公司：
  • 欧派家居：大家居战略与信息化稳步推进，龙头地位稳固。
  • 尚品宅配：流量与信息化构筑壁垒，整装云引领增长。
  • 顾家家居：软体家具龙头，外延并购增强市场竞争力。
  • 太阳纸业：成长路径清晰，产能扩张提升盈利水平。
  • 中顺洁柔：产品结构优化，渠道与产能驱动增长。
  • 晨光文具：传统业务稳扎稳打，新业务持续发力。

四、风险提示

• 家具行业：地产下行导致行业竞争加剧。
• 造纸行业：原材料和成品纸价格大幅波动。
• 包装行业：纸价波动影响盈利。
• 文娱行业：消费承压可能影响业绩增长。

重点公司分析

行业趋势与投资建议

• 行业整合：随着市场环境变化，行业整合趋势明显，优质企业有望通过并购和渠道拓展扩大市场份额。
• 关注龙头：各细分行业龙头具备更强的抗风险能力和增长潜力，是2019年投资的重点。
• 盈利弹性：部分行业如生活用纸、包装印刷在原材料价格下行时具备显著的盈利弹性。
• 新零售与信息化：家具和文娱行业通过新零售和信息化建设提升用户体验，增强品牌粘性。

总结

2019年轻工制造行业面临一定的下行压力，但细分领域龙头通过产品优化、渠道拓展和产能扩张，有望在行业整合中脱颖而出。建议投资者关注具备核心竞争力和成长潜力的优质企业，如欧派家居、尚品宅配、顾家家居、太阳纸业、中顺洁柔和晨光文具。同时，需警惕行业整体风险，如地产下行、原材料价格波动和终端需求疲软等因素对行业的影响。