20170623-信达证券-轻工制造行业2017年中期投资策略：把握确定性成长，坚守价值投资_21页_2mb

轻工制造行业2017年中期投资策略总结

核心内容概述

2017年6月23日发布的《轻工制造行业2017年中期投资策略》指出，轻工制造行业整体表现逊于大盘，但其中家具和造纸板块表现相对较好，具备一定的投资价值。报告建议投资者关注业绩增长确定性强的白马股，特别是家具和造纸行业的龙头公司。

主要观点

行业整体表现

• 2017年上半年，轻工制造行业下跌9.91%，在28个行业中排名21位。
• 除了家具板块外，其他子版块均呈现负收益。
• 行业整体估值水平下降26%，当前PE为37倍，略低于历史平均水平。

家具行业

• 家具是唯一正收益的子版块，当前估值处于历史平均水平。
• 2017年大量房屋进入交付期，推动家具消费增长。
• 实力较强的家具公司通过品牌建设、渠道拓展、信息化改造等手段，提升竞争力，行业集中度持续提升。
• 定制家具行业渗透率提升空间巨大，未来有望继续保持高增长。
• 建议关注综合实力强、业绩增长确定性强的家具龙头公司，如美克家居、索菲亚。

造纸行业

• 造纸板块上半年下跌5.4%，优于轻工制造板块。
• 造纸行业估值处于历史低位，PE(ttm)约29倍。
• 自2016年底起，纸价持续回暖，行业去产能成效显著。
• 2017年上半年，造纸行业营收和利润增长显著，下半年有望进一步回暖。
• 建议关注纸价上涨有空间的细分纸品龙头，如太阳纸业。

关键信息

行业评级

• 轻工制造行业整体给予“看好”评级。
• 家具行业具备穿越周期的能力，业绩增长确定性强。
• 造纸行业估值低位，具备投资价值。

投资建议

• 建议关注美克家居（600337.SH）、索菲亚（002572.SZ）、太阳纸业（002078.SH）。
• 美克家居：多品牌战略推动业绩增长，与红星美凯龙合作顺利，供应链优化提升交货效率。
• 索菲亚：定制家具行业龙头，产品线扩展至全屋定制，柔性化生产和信息化提升运营效率。
• 太阳纸业：推进“四三三”战略，产能释放带动业绩增长，积极拓展快消品市场。

风险因素

• 房地产市场调控加剧，可能导致家具需求减弱。
• 上游原材料价格持续上涨，增加成本压力。
• 消费升级不达预期，影响行业增长。
• 市场竞争加剧，影响利润空间。

行业投资逻辑

• 2017年下半年，市场风格偏向估值合理且业绩增长确定性强的白马股。
• 家具行业受益于房地产交付周期和消费升级，具备业绩增长支撑。
• 造纸行业在供给侧改革和环保政策推动下，行业集中度提升，估值低位，具备投资机会。

图表目录摘要

• 图1：2017年以来申万一级行业涨跌幅（截至6月22日）
• 图2：2017年以来轻工制造行情走势
• 图3：轻工制造行业涨幅前十
• 图4：轻工制造行业跌幅前十
• 图5：2017年以来子行业涨跌幅（截至6月22日）
• 图6：2017年以来子行业PE水平
• 图7：家具板块上半年行情
• 图8：家具板块PE处于历史平均水平
• 图9：我国家具制造业营收稳步增长
• 图10：申万家具板块上市公司总营业收入占家具制造业总收入比重
• 图11：30大中城市商品房成交面积同比下降
• 图12：70大中城市新建住宅价格指数当月同比
• 图13：家具增速滞后于地产销量增速
• 图14：家具制造业利润增速高于营业收入增速
• 图15：我国历年结婚登记情况
• 图16：2015年我国结婚登记年龄段分布
• 图17：定制家具上市公司收入增速远高于家具行业整体水平
• 图18：定制家具上市公司营收增速
• 图19：造纸板块上半年行情
• 图20：造纸板块PE处于历史低位
• 图21：上半年造纸及纸制品业主营收入增速提升
• 图22：上半年造纸及纸制品业利润增长迅猛
• 图23：我国社会消费品零售总额稳步增长
• 图24：我国快递行业快速发展
• 图25：包装用纸产量消费量平稳上升
• 图26：年初各类包装用纸出厂价上涨
• 图27：箱板纸产量消费量稳步增长
• 图28：瓦楞原纸产量销量小幅增长
• 图29：新闻纸产量和消费量同比下滑
• 图30：未涂布印刷书写纸产量和消费量
• 图31：涂布印刷纸产量销量小幅下降
• 图32：铜版纸需求有所下滑
• 图33：生活用纸产量消费量逐步增长

表格目录摘要

• 表1：定制家具公司密集上市（截至2017年6月12日）

研究团队简介

• 郭荆璞：能源化工行业首席分析师，拥有深厚的理论物理背景，熟悉能源化工产业链。
• 李丹：研究助理，市场学和信息管理学双硕士，消费行业研究经验丰富。
• 周贤：研究助理，金融学硕士，专注于消费行业研究。

机构销售联系人

• 提供了各区域的联系人信息，包括办公电话、手机和邮箱，便于客户联系。

风险提示与免责声明

• 投资者需充分了解证券市场风险，并谨慎决策。
• 本报告为签约客户专属，不面向公众发布。
• 信达证券不保证报告内容的准确性和完整性，且不承担因使用报告内容而产生的任何责任。

评级说明

• 投资建议基于沪深300指数，时间范围为报告发布之日起6个月内。
• 投资评级分为买入、增持、持有、看淡、卖出，分别对应不同的相对涨幅标准。

总结

轻工制造行业在2017年上半年整体表现不佳，但家具和造纸板块具备较强的业绩增长潜力。家具行业受益于房地产交付周期和消费升级，具备穿越周期的能力；造纸行业在供给侧改革和环保政策推动下，估值低位，具备投资机会。建议关注美克家居、索菲亚和太阳纸业等龙头公司，同时需警惕房地产调控、原材料价格上涨和市场竞争加剧等风险因素。