轻工制造行业2019年投资策略：拨开云雾见月明，行业整合优选龙头-20181207-太平洋证券-34页-3mb

轻工制造行业2019年投资策略总结

核心内容

轻工制造行业在2018年整体表现不佳，估值与业绩双双回落，板块行情呈现分化。其中，家具、造纸表现较弱，包装印刷和文娱用品表现相对较佳。2019年，行业整合趋势明显，关注细分领域优质龙头，如定制家具、软体家具、生活用纸、包装及文娱用品。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2018年轻工制造行业整体下跌32%，弱于沪深300指数（下跌16.4%）。
• 造纸、家具板块跌幅较大，分别下跌36%和37%。
• 包装印刷、文娱用品板块跌幅较小，分别下跌21%和13.6%。
• 2018年前三季度，轻工行业营收同比增长16.53%，归母净利润同比增长4.8%，但增速较2017年有所放缓。
• 2018年Q3，轻工行业毛利率和净利率均出现下滑。

2. 细分领域分析

（一）家具行业

• 行业承压：地产下行导致家居需求放缓，行业增速承压。
• 定制家具：行业增速放缓，竞争加剧，龙头企业凭借产品、服务和渠道优势有望扩大市场份额。
• 新零售与精装修：定制家具天然适合新零售模式，未来家装市场将向“以质取胜”转型，精装修市场成为新增长点。

（二）造纸行业

• 需求疲软：文化用纸需求相对稳定，但包装用纸需求疲软，行业景气度下滑。
• 原材料影响：木浆进口依赖度高，浆价高位坚挺，成本压力大。
• 海外布局：部分企业通过海外布局获取原材料优势，如太阳纸业、玖龙纸业等。

（三）生活用纸

• 市场潜力大：行业与日常生活密切相关，市场规模持续增长。
• 龙头优势：龙头企业通过产品、渠道和产能的发力，提升行业集中度。
• 利润弹性：若浆价下行，将显著提升盈利能力。

（四）包装行业

• 市场规模广阔：我国包装产业已成为全球第二大包装大国，但行业集中度仍偏低。
• 利润弹性：纸价走弱带来利润空间，龙头企业通过客户开拓和产能扩张提升市场份额。

（五）文娱用品

• 消费升级：文具消费呈现品牌化、创意化、个性化和高端化趋势。
• 直销渠道：直销市场蓬勃发展，品牌企业具有更大竞争优势。
• 行业整合：随着市场集中度提升，优质企业将占据有利地位。

关键信息

2019年重点推荐企业

• 欧派家居：大家居+信息化稳步推进，龙头地位凸显。
• 尚品宅配：流量与信息化构筑壁垒，整装云引领增长。
• 顾家家居：软体家具龙头，外延并购加速发展。
• 太阳纸业：产能扩张，盈利能力和周转能力领先。
• 中顺洁柔：产品结构优化，渠道与产能驱动增长。
• 晨光文具：传统业务稳扎稳打，新业务持续发力。

行业风险提示

• 家具行业：地产下行，竞争加剧。
• 造纸行业：原材料及成品纸价格大幅波动。
• 包装行业：纸价波动。
• 文娱行业：消费承压。

行业趋势与展望

• 2019年，行业整合正当时，重点在定制家具、软体家具、生活用纸、包装和文娱用品等领域。
• 龙头企业通过产品创新、渠道优化、产能扩张等手段提升竞争力。
• 2019年，木浆价格预计维持震荡或趋势下行，为生活用纸和包装行业带来利润弹性。
• 造纸行业面临原材料供应紧张，海外布局成为获取成本优势的重要方式。

图表目录摘要

• 轻工行业整体走势弱于沪深300。
• 各细分行业走势分化，其中文娱用品表现相对较好。
• 2018年前三季度，轻工行业营收和利润增速均有所放缓。
• 家具、造纸行业面临较大压力，但龙头企业的优势逐渐显现。
• 包装印刷和文娱用品行业有望迎来行业整合和集中度提升。

总结

2019年轻工制造行业面临较大的外部环境压力，包括地产下行、原材料价格波动等，但行业整合趋势明显，优质龙头有望在竞争中脱颖而出。重点关注定制家具、软体家具、生活用纸、包装及文娱用品等细分领域，其中欧派家居、尚品宅配、顾家家居、太阳纸业、中顺洁柔和晨光文具被推荐为投资重点。行业整体估值处于较低水平，盈利能力和周转能力是关键驱动因素，未来增长潜力较大。