2019年轻工制造行业投资策略_拨开云雾见月明_行业整合优选龙头_32页_3mb

轻工制造行业2019年投资策略总结

一、核心内容概述

2018年轻工制造行业整体表现较弱，估值和业绩双双回落。行业内部出现分化，其中包装印刷和文娱用品表现相对较好，而造纸和家具则表现较差。2019年行业整合趋势明显，优质龙头有望在细分领域中脱颖而出。

二、主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2018年轻工制造行业整体下跌32%，弱于沪深300指数（-16.4%）。
• 造纸和家具板块跌幅较大，分别下跌36%和37%。
• 包装印刷和文娱用品板块跌幅较小，分别为21%和13.6%。

2. 业绩表现

• 2018年前三季度，轻工行业营收同比增长16.53%，归母净利润同比增长4.8%，增速较2017年有所回落。
• 行业ROE为7.77%，毛利率和净利率分别为23.16%和7.59%，盈利能力下降。
• Q3单季度，轻工行业营收增速降至7%，归母净利润增速为-7.21%，盈利能力进一步下滑。

3. 行业逻辑分化

• 家具行业：受地产下行和贸易战影响，行业增速放缓。定制家具和软体家具领域，龙头企业凭借产品、服务和渠道优势，有望扩大市场份额。
• 造纸行业：需求不旺，景气度下滑。文化用纸供求格局稳定，包装用纸供求格局恶化，纸价下跌趋势可能持续。拥有海外布局的龙头企业具备成本优势。
• 生活用纸行业：市场潜力巨大，龙头产品、渠道和产能齐发力，行业集中度有望提升。若浆价下行，将带来利润弹性。
• 包装行业：纸价走弱贡献利润弹性，行业集中度提升空间较大。龙头企业在客户开拓和产能扩张方面具备优势。
• 文娱用品行业：文具消费呈现品牌化、创意化、个性化和高端化趋势，直销渠道有望发力。

三、细分领域龙头推荐

1. 定制家具

• 欧派家居：大家居+信息化稳步推进，龙头地位愈加凸显。2018年前三季度营收81.97亿元，同比增长18.74%；归母净利润12亿元，同比增长27.07%。毛利率和净利率分别提升至37.88%和14.64%。
• 尚品宅配：流量、信息化构筑坚实壁垒，整装云引领未来发展。2018年前三季度营收46.38亿元，同比增长29.24%；归母净利润2.93亿元，同比增长42.28%。毛利率略有下滑，但控费能力显著提升。

2. 软体家具

• 顾家家居：软体家具龙头地位稳固，外延并购实现强强联合。2018年前三季度营收63.93亿元，同比增长31.87%；归母净利润7.86亿元，同比增长26.70%。毛利率和净利率分别为35.72%和12.75%。

3. 造纸行业

• 太阳纸业：成长路径清晰，产能扩张打开发展天花板。2018年前三季度营收161.1亿元，同比增长17.54%；归母净利润18.02亿元，同比增长31.09%。毛利率和净利率分别为25.6%和11.21%，盈利能力和周转能力较强。

4. 生活用纸

• 中顺洁柔：产品结构持续优化，渠道、产能驱动增长。2018年前三季度营收40.81亿元，同比增长21.74%；归母净利润3.13亿元，同比增长26.85%。毛利率和净利率分别为35.28%和7.67%，盈利能力略有提升。

5. 文具行业

• 晨光文具：传统业务稳扎稳打，新业务持续发力。2018年前三季度营收61.24亿元，同比增长36.29%；归母净利润6.25亿元，同比增长27.31%。毛利率和净利率分别为25.46%和10.30%，盈利能力略有下滑但整体稳健。

四、行业趋势与机会

1. 家具行业

• 定制家具和软体家具作为成长新赛道，未来增长潜力大。
• 新零售模式和精装修市场将成为增长新引擎，龙头具备较强竞争优势。

2. 造纸行业

• 原材料成本压力和成品纸价格波动是主要风险，但具备海外布局的龙头企业盈利空间更大。
• 2019年浆价或将继续震荡或下行，给生活用纸和包装用纸带来利润弹性。

3. 包装行业

• 纸价走弱，行业集中度有望提升，龙头企业在客户和产能方面具备优势。

4. 文娱用品行业

• 文具市场迎来消费升级，直销渠道增长潜力大，品牌企业更具竞争优势。

五、风险提示

• 家具行业：地产下行，行业竞争加剧。
• 造纸行业：原材料及成品纸价格大幅波动。
• 包装行业：纸价波动。
• 文娱行业：消费承压。

六、投资评级说明

1. 行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

2. 公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

七、主要企业布局与策略

• 欧派家居：推进大家居战略，信息化提升效率，布局整装云平台。
• 尚品宅配：打造O2O模式，通过线上引流和线下体验提升客户粘性。
• 顾家家居：通过并购拓展业务，线上线下渠道并重。
• 太阳纸业：海外布局增强竞争力，自制浆比例提升降低成本。
• 中顺洁柔：产品结构优化，渠道和产能双轮驱动增长。
• 晨光文具：线上线下结合，拓展精品文创市场，优化配送体系。

八、总结

2019年轻工制造行业面临整合机遇，细分领域龙头凭借产品、渠道、产能等优势有望实现增长。重点推荐欧派家居、尚品宅配、顾家家居、太阳纸业、中顺洁柔及晨光文具等企业。行业整体仍面临一定的风险，但具备成长潜力的细分领域将提供投资机会。