20171215-信达证券-轻工制造行业2018年度投资策略_优选龙头_把握行业整合_19页_1mb

轻工制造行业2018年度投资策略总结

核心内容

本报告为2018年轻工制造行业的投资策略分析，重点分析了家具和造纸两个子行业，并提出了投资建议与风险提示。整体上，轻工制造行业在2017年表现逊于大盘，但家具和造纸子行业具备较强的业绩增长支撑，且行业集中度不断提升，具备长期投资价值。

主要观点

• 轻工制造行业整体表现：2017年轻工制造行业整体下跌12.75%，在28个行业中排名第24位，当前PE为28倍，略低于历史平均水平。
• 家具行业表现：家具板块涨幅为0.58%，优于轻工制造板块但逊于大盘，当前PE为34倍，低于历史平均水平。2018年，受地产调控影响，估值承压，但龙头公司仍具增长潜力。
• 造纸行业表现：造纸板块涨幅为3.79%，是轻工制造板块中涨幅最高的行业，当前PE水平较高。2017年前三季度，造纸行业营收和利润总额显著增长，行业景气度持续提升。
• 行业发展趋势：家具行业集中度持续提升，定制家具发展迅速，有望再次穿越地产周期；造纸行业受益于去产能和环保政策，行业景气有望持续至2018年上半年。
• 投资建议：维持轻工制造行业“看好”评级，建议关注综合实力强、业绩增长确定性强的家具龙头公司和细分纸品龙头公司，如欧派家居、索菲亚、太阳纸业。

关键信息

家具行业

• 行业集中度提升：2017年前三季度，申万家具板块24家公司营收占行业总收入的8.0%，较2015年提升显著。
• 定制家具发展迅速：定制家具渗透率提高空间巨大，2017年定制家具公司营收增速远高于行业平均水平，2018年有望继续保持高增长。
• 地产调控影响：地产调控政策对家具需求产生一定压制，但龙头公司因品牌和渠道优势，受影响较小。
• 市场表现：2017年家具板块涨幅前八中，除了索菲亚和江山欧派外，其余均为定制家具公司。

造纸行业

• 行业景气提升：自2016年底开始，纸价持续回暖，2017年前三季度营收和利润总额显著增长。
• 去产能成效显著：供给侧改革和环保政策推动造纸行业去产能，行业集中度进一步提高。
• 原材料价格影响：废纸进口政策趋严，国废和外废价格趋于稳定，减少价格波动风险。
• 行业长期前景：环保政策限制扩产，新产能投放有限，预计本轮景气可维持至2018年上半年。

建议关注公司

• 欧派家居（603833.SH）：定制家具龙头，业务涵盖整体厨柜、衣柜、木门等，2017年前三季度衣柜和木门业务增速分别为63.4%和51.9%。公司实施“大家居”战略，拓展年轻消费市场。
• 索菲亚（002572.SZ）：最早上市的定制家具公司，业绩持续增长，2016年营收达45.3亿元，净利润6.64亿元。公司已进入“全屋定制”时代，渠道和产能持续扩张。
• 太阳纸业（002078.SH）：造纸行业龙头，2017年前三季度营收137.1亿元，净利润13.7亿元，同比增长显著。公司推进“四三三”战略，拓展生物质新材料和生活用纸市场。

风险因素

1. 房地产市场调控加剧导致家具需求减弱
2. 上游原材料价格持续上涨
3. 消费升级不达预期
4. 市场竞争加剧

行业评级与投资主线

• 行业评级：维持轻工制造行业“看好”评级。
• 投资主线：优选业绩增长确定性强的龙头公司，把握行业整合带来的增长机会。

总结

轻工制造行业在2017年表现不佳，但家具和造纸子行业具备较强的增长潜力。随着地产调控的深入，家具行业集中度提升，定制家具有望再次穿越周期，保持高增长。造纸行业受益于去产能和环保政策，行业景气度持续，龙头公司盈利水平较高。建议关注欧派家居、索菲亚和太阳纸业等公司，同时注意房地产调控、原材料价格上涨和市场竞争加剧等风险。