轻工制造行业2018年中期投资策略：精选细分行业龙头，把握行业整合机遇-20180628-信达证券-18页-1mb

轻工制造行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年6月发布的轻工制造行业中期投资策略，指出轻工制造行业整体表现逊于大盘，但其中家具和造纸子行业具备较强的增长潜力。整体行业估值低于历史平均水平，但龙头公司有望在行业整合中受益。

主要观点

• 轻工制造行业整体表现：2018年上半年，轻工制造板块下跌19.5%，在28个行业中排名15位，整体估值低于历史平均水平。
• 家具行业：受益于地产红利和消费升级，行业仍具备增长动力。2018年下半年，行业集中度将持续提升，有品牌有实力的龙头企业将获得更大的市场份额。
• 造纸行业：受益于供给侧改革和环保政策，行业去产能成效显著，盈利水平保持高位。废纸进口限制政策进一步支撑纸价，龙头公司更具优势。
• 行业整合趋势：随着行业集中度的提升，轻工制造行业面临分化和整合，带来一定的不确定性，因此将行业评级下调至“中性”。
• 投资建议：建议关注成本优势强的家具龙头公司和细分纸品龙头，具体推荐美克家居、欧派家居、喜临门和太阳纸业。

关键信息

2018上半年行情回顾

• 上证综指下跌14.9%，沪深300指数下跌14.2%，轻工制造板块下跌19.5%。
• 家具行业表现相对较好，下跌13.2%，其他子行业均呈现负收益。
• 行业整体PE为20倍，低于历史平均水平。

家具行业分析

• 行业背景：过去20年，家具行业快速发展主要得益于地产红利和消费升级。
• 行业增速放缓：2017年家具行业主营收入增速为10.1%，利润总额增速为9.3%；2018年1-4月主营收入增速为7.6%，利润总额增速为-0.5%。
• 行业集中度提升：2017年家具板块上市公司营收占行业总收入的8.8%，预计2018年下半年行业集中度将加速提升。
• 定制家具趋势：定制家具渗透率持续提升，收入增速远高于行业整体水平，有望再次穿越地产周期。
• 精装修政策推动：全国多个省市推动全装修交付政策，促进家具行业工程业务发展，龙头公司更具优势。
• 公司推荐：
  • 美克家居：多品牌战略推动收入增长，全球化供应链体系提升协同效应，预计未来三年业绩持续增长。
  • 欧派家居：定制家具龙头，多品类布局，双品牌策略助力市场拓展。
  • 喜临门：软体家具领军品牌，线下渠道扩张，产能提升，完善产品矩阵。

造纸行业分析

• 行业背景：自2016年底开始，纸价持续回暖，行业营收和利润显著增长。
• 行业集中度提升：供给侧改革和环保政策推动行业去产能，行业集中度进一步提高。
• 原材料影响：废纸进口限额控制严格，上游废纸价格居高不下，支撑纸价高位。
• 公司推荐：
  • 太阳纸业：实施“四三三”战略，产能逐步释放，业绩增长有保障，积极开拓快消品市场。

风险因素

• 房地产销售持续走弱，导致家具需求减弱。
• 原材料价格持续上涨。
• 中美贸易战加剧。
• 消费升级不达预期。
• 市场竞争加剧。

投资建议

• 投资主线：关注成本优势强的家具龙头公司和细分纸品龙头公司。
• 推荐个股：美克家居（600337.SH）、欧派家居（603833.SH）、喜临门（603008.SH）、太阳纸业（002078.SZ）。

结论

轻工制造行业整体表现逊于大盘，但其中家具和造纸子行业具备较强的业绩增长支撑。随着行业整合的加速，龙头企业将受益更大，建议投资者关注具有成本优势和品牌影响力的公司，以应对行业分化带来的挑战。