深度报告-20201130-西南证券-移远通信-603236.SH-高速成长的物联网模组龙头_28页_3mb

高速成长的物联网模组龙头总结

核心内容

移远通信是一家全球领先的物联网通信模组提供商，成立于2010年，2019年在主板上市，是全球出货量第一的物联网模组企业。公司产品涵盖2G/3G/4G/5G、NB-IoT、GNSS、WiFi等多种通信模组及解决方案，广泛应用于车载运输、智慧能源、无线支付、智慧安防、智慧城市等多个领域。

主要观点

1. 行业前景广阔
   物联网模组行业在5G时代迎来快速发展，全球物联网连接数预计从2019年的80亿增长至2025年的220亿，5年复合增长率接近20%。随着2G/3G网络的退网，LPWA（低功耗广域网）技术如NB-IoT、LTE-Cat.1等将迎来快速增长。

2. 公司成长性突出
   公司十年间成长为全球第一，预计未来营收增速将持续高于行业增速约20个百分点。公司已与全球超60家主流Tier1供应商合作，同时在PC领域与主流厂商合作完成5G实网测试，有望受益于5G笔记本电脑的市场增长。

3. 智能制造中心提升竞争力
   公司计划在常州建设智能制造中心，预计2022年达产，提升自主生产能力，降低运营成本，缩短研发周期，提高毛利率。智能制造中心将形成年产9000万片模组的产能，预计达产年收入达49.2亿元，利润达1.5亿元。

4. 云平台布局打开长期增长空间
   公司已构建自有云服务平台QuecCloud，并与阿里、腾讯、Google、Amazon等互联网云公司深度合作，未来云业务收入占比提升将带来新的增长点。

5. 盈利预测
   预计2020-2022年公司实现归母净利润复合增长46.6%，EPS分别为1.89元、2.85元、4.36元，对应PE分别为95倍、63倍、41倍。公司作为行业龙头，其市场份额和盈利能力有望进一步提升。

关键信息

行业增长驱动因素

• 5G网络发展：5G将推动低延时、高可靠场景需求，如V2X、无人驾驶、工业自动化等。
• 2G/3G退网：全球多个国家已开始或计划退网2G/3G网络，将带动NB-IoT、LTE-Cat.1等低功耗模组需求增长。
• F5G与Wi-Fi6：随着F5G和Wi-Fi6技术的普及，相关模组需求将大幅增加。

公司优势

• 全球布局：公司在全球设立了50多个销售区域，服务超过5500家客户，海外收入占比持续高于40%。
• 研发能力：公司研发投入逐年增加，2020年前三季度研发费用率达10.4%，支持全球销售扩张。
• 智能制造：智能制造中心将显著提升自动化生产能力，优化运营成本和毛利率。
• 云生态：公司已布局云平台，未来云业务将带来增量收入，形成完整解决方案闭环。

财务数据

风险提示

• 新冠疫情二次爆发：公司出口占比高，海外疫情可能影响市场需求。
• 新产品研发不及预期：5G应用场景需求增长依赖新产品研发，若不及预期将影响收入增长。
• 上游芯片供应依赖海外：高通等海外芯片厂商的供应稳定性可能对公司造成影响。

结论

移远通信作为物联网模组行业龙头，凭借全球布局、智能制造中心建设、云平台布局等策略，未来成长可期。公司具备较强的市场扩张能力和技术优势，预计未来三年将实现显著的营收和净利润增长，但需关注外部风险对业务的影响。