20180108-东兴证券-智飞生物-300122.SZ-深度报告_业绩爆发高增长元年开启_拥抱疫苗创新大产品大时代_45页_3mb

报告摘要

智飞生物（300122）作为疫苗行业的领先企业，凭借其在疫苗领域的深耕与持续创新，正迎来业绩爆发的高增长元年。公司自2002年进入疫苗行业，2010年成为创业板第一家民营疫苗企业，已形成“销售+研发+布局”的核心优势，综合实力强劲。

业绩爆发：公司自2017年起业绩快速增长，2018年预计净利润达12.23亿元，同比增长176%；2019年预计净利润达19.20亿元，同比增长56.97%。
核心产品放量：三联苗AC-Hib销量预计从2017年的400万支增长至2018年的600万支，未来有望突破1000万支，成为公司业绩增长的重要引擎。
代理产品潜力巨大：公司独家代理默沙东四价HPV疫苗，预计2018年销售额达13亿元，未来将分享国内千亿市场。此外，五价轮状病毒疫苗也即将上市，预计市场空间达10亿元级别。
研发管线丰富：公司拥有包括预防性微卡、EC诊断试剂、冻干重组结核疫苗、23价肺炎多糖疫苗、15价肺炎结合疫苗、人二倍体狂犬疫苗等在内的多个重磅品种，其中预防性微卡和EC诊断试剂预计2019年初上市，将为公司带来显著业绩弹性。
市场拓展与合作：公司与美年健康合作，共同开拓国内成人疫苗市场，利用其健康大数据资源提升市场洞察力与推广效率。
估值潜力：公司当前市值不到500亿，但基于现有产品与研发管线的估值测算，18年市值目标为716亿元，对应当前仍有约49%的上升空间。

AC-Hib三联苗：产品优势显著，接种率提升与多联苗趋势推动销量增长，预计未来销售峰值超1000万支。
四价HPV疫苗：2017年5月获批，2018年中标15个省份，预计2018年销售额达30.62亿元，未来三年将分别带来5.04亿、7.06亿、10.08亿利润。
五价轮状病毒疫苗：预计2018年中旬上市，相比单价轮状疫苗保护效果更强，预计市场空间达10亿元。
预防性微卡：全球唯一进入临床Ⅲ期的结核疫苗，预计2019年初上市，市场空间广阔。
EC诊断试剂：用于结核病筛查，成本低，预计2019年销售额分别为4.56亿、6.59亿、8.10亿。