20210830-山西证券-智飞生物-300122.SZ-新冠疫苗带动业绩增长_临床III期数据表现亮眼_4页_687kb
报告摘要
智飞生物半年报点评总结
核心内容
智飞生物（300122.SZ）于2021年8月30日发布半年度报告，业绩表现亮眼，主要得益于新冠疫苗的销售增长。公司上半年实现营业收入131.71亿元，同比增长88.33%；实现归母净利润54.91亿元，同比增长264.94%；扣非后归母净利润55.03亿元，同比增长263.73%。分析师刘建宏维持“增持”评级，预计公司2021-2023年每股收益（EPS）分别为2.90、3.82、4.86元，对应PE分别为61.1、46.3、36.4倍。
主要观点
业绩增长显著
- 新冠疫苗贡献突出：新冠疫苗于3月被纳入紧急使用，上半年实现收入53.13亿元，推动公司整体业绩高速增长。
- 自主疫苗产品快速放量：自主疫苗产品上半年收入60.37亿元，同比增长1474.67%。其中，ACYW135和AC结合疫苗批签发量分别同比增长123.67%和115.12%。
- 代理疫苗产品增长稳健：代理疫苗产品收入71.17亿元，同比增长7.96%。尽管四价和九价HPV疫苗批签发量有所下滑，但五价轮状病毒疫苗批签发量同比增长73.89%，显示产品线的多样性与韧性。
III期临床数据表现亮眼
- 公司新冠疫苗对任何严重程度的COVID-19的保护效力为81.76%，达到WHO标准。
- 对重症及以上病例和死亡病例的保护效力均为100%。
- 对Alpha变异株的保护效力为92.93%，对Delta变异株为77.54%，显示疫苗具有良好的安全性和有效性，为未来拓展海外市场奠定基础。
研发投入持续加大，产品管线丰富
- 公司持续加大研发投入，2020H1投入金额达7.90亿元，自主研发项目达26项。
- 多个项目已进入上市或临床关键阶段，包括母牛分枝杆菌疫苗（已上市）、流感病毒裂解疫苗、23价肺炎疫苗（已完成临床试验）、15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞和Vero细胞）、四价流感病毒裂解疫苗（III期临床试验中）。
- 投资深信生物，布局mRNA技术，增强公司未来技术竞争力。
关键信息
市场表现
- 收盘价：177.08元
- 年内最高/最低价：230.54元 / 113.73元
- 流通A股/总股本：9亿 / 16亿
- 流通A股市值：1632.52亿元
- 总市值：2833.28亿元
财务数据（单位：百万元）
资产负债表
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 11,537 | 17,429 | 22,983 | 30,030 |
| 现金 | 1,437 | 4,217 | 6,374 | 9,498 |
| 应收账款 | 6,624 | 8,666 | 11,052 | 13,681 |
| 资产总计 | 15,215 | 21,062 | 26,648 | 33,785 |
| 负债合计 | 6,967 | 9,294 | 10,439 | 11,760 |
| 归属母公司股东权益 | 8,249 | 11,768 | 16,209 | 22,025 |
利润表
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 15,190 | 21,084 | 26,187 | 32,340 |
| 归属母公司净利润 | 3,301 | 4,639 | 6,116 | 7,779 |
现金流量表
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 3,497 | 3,025 | 3,983 | 5,191 |
| 投资活动现金流 | -897 | 0 | 0 | 0 |
| 筹资活动现金流 | -2,114 | -375 | -1,788 | -2,046 |
| 现金净增加额 | 486 | 2,650 | 2,196 | 3,146 |
主要财务比率
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 43.48% | 38.80% | 24.20% | 23.50% |
| 营业利润增长率 | 38.44% | 39.51% | 31.61% | 27.04% |
| 归属母公司净利润增长率 | 39.51% | 40.51% | 31.85% | 27.19% |
| 毛利率 | 38.99% | 39.20% | 39.90% | 40.30% |
| 净利率 | 21.73% | 22.00% | 23.36% | 24.05% |
| ROE | 40.02% | 39.42% | 37.73% | 35.32% |
| ROIC | 50.95% | 51.72% | 41.89% | 43.41% |
| 资产负债率 | 45.79% | 44.13% | 39.17% | 34.81% |
| P/E | 85.8 | 61.1 | 46.3 | 36.4 |
| P/B | 34.3 | 24.1 | 17.5 | 12.9 |
| EV/EBITDA | 55.28 | 50.52 | 38.69 | 30.57 |
投资建议
分析师刘建宏维持“增持”评级，认为公司未来三年的盈利增长潜力较大，尽管不考虑新冠疫苗业绩贡献，EPS仍有望稳步提升，对应PE逐步下降，估值趋于合理。
存在风险
- 药品安全风险
- 行业政策风险
- 研发不达预期的风险
- 呆坏账风险
结论
智飞生物凭借新冠疫苗的强劲销售及丰富的自主产品管线，实现2021年上半年的业绩大幅增长。其III期临床数据表现优异，有望拓展海外市场。同时，公司持续加大研发投入，未来产品布局具有较大潜力。尽管存在一定的市场和政策风险，但分析师仍对该公司未来三年的发展持乐观态度，维持“增持”评级。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
