20181106-申万宏源-智飞生物-300122.SZ-大幅上调HPV疫苗基础采购额_业绩迎来爆发式增长_3页_614kb

智飞生物（300122）研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了智飞生物在2018年11月的市场表现与业务发展情况，重点聚焦其与默沙东合作的HPV疫苗代理业务及自主研发的疫苗产品。报告指出公司业绩有望迎来爆发式增长，并上调了盈利预测，维持买入评级。

主要观点

1. HPV疫苗采购额大幅上调，推动业绩增长

• 公司与默沙东签署补充协议，将HPV疫苗（四价及九价）的基础采购额调整为2019-2021H1分别为55亿、83亿、42亿元，是原采购额的3.9倍。
• 此次协议不仅确保了疫苗供应，还允许在特定情况下通过协商调整采购额，增强了业务的灵活性与稳定性。
• 预计此次采购额将为公司带来2019年20亿元、2020年30亿元、2021年15亿元的业绩增量。

2. 五价轮状病毒疫苗进展顺利

• 公司代理的五价轮状病毒疫苗已于2018年9月获得生物制品批签发证明，获批签发8.4万支。
• 中标价为280元/支，预计销售峰值可达25亿元，成为公司又一重磅产品。

3. 自主研发产品微卡（预防）即将上市

• 公司自主研发的微卡预防适应症已获药监局受理，并纳入优先审评，有望于2019年初上市。
• 按照5.5亿结核菌感染者、10%渗透率、400元/针、6针/人的测算，市场空间可达720亿元。

4. 盈利能力强劲，业绩增长显著

• 2018年H1公司代理业务毛利率达45%，盈利能力突出。
• 上调2018-2020年EPS预测至0.94/1.73/2.31元，对应净利润分别为15/28/37亿元，同比增长率分别为247%/85%/33%。
• 对应PE分别为41/22/17倍，显示出公司未来增长潜力。

关键信息

股票表现

• 2018年11月5日收盘价为38.36元。
• 一年内最高/最低价分别为53.92元/23.88元。
• 市净率为16.1，息率为0.34。

市场数据

• 上证指数：2665.43
• 深证成指：7839.08

财务数据

业务亮点

• 代理业务：与默沙东合作，代理HPV疫苗及五价轮状病毒疫苗，业务空间巨大。
• 自主研发：微卡预防、EC诊断试剂等在研品种有望2019年获批，为公司长期发展提供支撑。
• 盈利能力：毛利率保持较高水平，经营性利润持续增长。

风险提示

• 疫苗推广不达预期
• 与默沙东代理合作风险
• 在研品种进展低于预期
• 批签发不确定性风险
• 品种降价风险

投资评级说明

• 证券评级：买入（Buy）——预计未来6个月内相对市场表现强于20%。
• 行业评级：未提及，但报告强调医药生物行业前景良好。
• 基准指数：沪深300指数

信息披露与分析师信息

证券分析师

• 闫天一：A0230517060001，yanty@swsresearch.com
• 暴晓丽：A0230117050002，baoxl@swsresearch.com

联系人

• 郑雪轩：(8621)23297818×转，zhengxx@swsresearch.com

机构销售团队联系人

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人情况，本报告不构成投资建议。
• 未经许可，不得复制、分发或使用本报告内容。