20171008-兴业证券-医药行业2017年10月份投资月报_短期布局三季报_中期关注估值体系变化_35页_3mb

医药行业2017年10月投资月报总结

核心内容

本报告指出，医药行业在2017年10月份具备一定的性价比优势，Q4行情值得期待。从短期来看，应关注三季报预期良好、估值合理的标的；从中长期来看，需关注估值体系的变化，特别是创新药和医药消费品龙头。同时，报告建议持续布局2018年的四大主线：新利益品种、消费升级、一致性评价、处方外流。

主要观点

• 短期策略：优先配置估值合理、三季报预期良好的医药标的，尤其是业绩稳定增长的白马股。对于成长型投资者，可关注估值略高但成长性更好的细分市场龙头。
• 中期关注：随着A股投资者国际化视野的拓展，医药板块估值体系正在变化。创新药和医药消费品龙头值得关注，因为其在研品种丰富，具备一定的估值溢价能力。
• 长期主线：继续围绕四大方向布局：
  1. 新利益品种：如处方药和非药品类（中药配方颗粒、IVD等）。
  2. 消费升级：关注品牌医药消费品（如云南白药、片仔癀）、OTC龙头（如华润三九、羚锐制药）、高端处方药（如长春高新、康弘药业）和高端医疗服务（如爱尔眼科）。
  3. 一致性评价：关注通过一致性评价并实现进口替代的公司，如华东医药、京新药业等，以及通过一致性评价+工商联动挤压中小企业的大型仿制药企，如上海医药、华润双鹤等。
  4. 处方外流：关注承接处方外流的连锁药店，如国药一致、老百姓、益丰药房、一心堂等。

关键信息

投资组合推荐

稳健组合

• 华东医药：低估值高成长的处方药白马，研发及外延具新看点。
• 上海医药：工商业一体化的低估值医药龙头。
• 云南白药：消费品龙头，未来激励机制改善后业绩有望提升。
• 济川药业：内生增长温和提速，18年估值不足20倍。

积极进取组合

• 长春高新：生物药龙头企业，金赛药业业绩超预期。
• 恩华药业：精麻龙头企业，招标放量业绩提速。
• 羚锐制药：贴膏剂细分市场龙头，高增长低估值。
• 安图生物：化学发光龙头，Q2业绩略超预期，18年业绩有望加速。

港股推荐组合

• 石药集团：港股通医药龙头标的，净利润维持较高增速。
• 东阳光药：业绩保持高速增长，估值存在提升空间。
• 上海医药：工商业龙头，港股折价较为明显。
• 丽珠医药：业绩稳健较快增长的专科制剂企业，港股折价较为明显。

9月份医药板块表现

• 整体走势：9月份医药指数上涨1.82%，跑赢沪深300指数1.44个百分点，板块内热点较多。
• 个股表现：部分有事件催化的股票表现较好，如昭衍新药、普利制药、沃森生物等涨幅居前；卫信康、南卫股份等跌幅较大。
• 估值水平：截至9月30日，医药板块估值为38.49倍，溢价率相对稳定，估值仍具吸引力。

行业政策及重要公告

• 一致性评价：100号文发布，一致性评价政策细节明确，第一批通过品种将浮出水面。
• 处方外流：医院药品加成取消，处方外流趋势加强，连锁药店受益。
• 创新药：创新药在研品种线受到更多关注，部分公司如恒瑞医药、康弘药业等因创新药获批或研发进展获得市场认可。
• 并购重组：多家公司发布并购重组公告，如国药一致、复星医药等，推动行业整合。
• 股权激励：多个公司发布股权激励计划，如云南白药、丽珠医药等，激励机制改善。

行业数据与经济运行

• 行业增速：2017年1-8月，医药制造业主营业务收入同比增长11.7%，利润总额同比增长18.3%。8月单月收入和利润同比增速分别为12.2%和15.8%。
• 政策影响：行业增速受招标限价和医保控费政策影响，但阶段性控费放松带来一定的反弹，后续仍需关注政策和招标采购的影响。

风险提示

• 部分公司业绩可能低于预期。
• 医药行业政策可能发生重大变化，影响估值体系和行业格局。

结构性机会

• 短期：关注三季报预期良好、估值合理的公司，如华东医药、上海医药、云南白药等。
• 中期：关注创新药和医药消费品龙头，如恒瑞医药、丽珠医药等，以及估值体系变化带来的机会。
• 长期：持续布局四大主线，关注新利益品种、消费升级、一致性评价和处方外流领域的龙头企业。

总结

本报告建议投资者在10月份适当乐观，关注医药板块的性价比优势，优先配置三季报预期良好、估值合理的标的。同时，建议关注中期估值体系变化，特别是创新药和医药消费品龙头。长期来看，继续围绕四大主线进行布局，把握行业细分领域的此消彼长。