医药行业2017年9月份投资月报：短期延续估值切换，长期布局四大领域-20170901-兴业证券-51页-2mb

医药行业2017年9月投资月报总结

核心内容

本报告分析了2017年9月医药行业投资策略及市场表现，指出短期医药板块将延续估值切换行情，而长期则应关注四大投资主线。同时，对重点公司进行了推荐，并对8月份的市场走势、政策动态及重要公告进行了回顾。

主要观点

短期投资策略

• 估值切换：随着中报落地，医药板块的投资机会将更加明确，估值切换仍是主要趋势。具备高成长性和合理估值的公司将迎来配置机会。
• 推荐公司：重点推荐华东医药、上海医药、华润三九、云南白药等传统稳健增长品种，以及长春高新、恩华药业、迈克生物、安图生物等细分领域龙头企业。
• 港股推荐：关注石药集团、东阳光药、上海医药、丽珠医药等港股通医药龙头标的，其港股折价明显，存在估值提升空间。

长期投资布局

• 新利益品种：看好进入医保、效果明确、单价较高的处方药，如恩必普、阿帕替尼、康柏西普等；以及不占药占比、可继续为医院创收的非药品类，如中药配方颗粒、IVD等。
• 消费升级：建议持续配置品牌医药消费品（如云南白药、片仔癀）、具备稳定提价能力的OTC龙头（如华润三九、羚锐制药）、高端处方药（如长春高新、康弘药业）和高端医疗服务（如爱尔眼科）。
• 一致性评价：关注两类企业：1）依托一致性评价进行进口替代的国内企业（如京新药业、华东医药、乐普医疗、信立泰等）；2）通过一致性评价重塑普药格局的大型仿制药企业（如上海医药、华润双鹤、现代制药、中国医药）。
• 处方外流：关注国药一致、老百姓、益丰药房、一心堂等连锁药店龙头，受益于处方外流趋势。

关键信息

9月份投资组合

• 稳健组合：

  • 华东医药：低估值高成长的处方药白马，研发及外延具新看点
  • 上海医药：工商业一体化的低估值医药龙头
  • 华润三九：内生增长稳定，圣火及代理品种贡献弹性
  • 云南白药：医药消费品龙头，未来激励机制改善后业绩有望提升

• 进取组合：

  • 长春高新：生物药龙头企业，金赛药业业绩超预期
  • 恩华药业：精麻龙头企业，招标放量业绩提速
  • 迈克生物：化学发光龙头，产品投放+渠道整合持续
  • 安图生物：化学发光龙头，Q2业绩略超预期，18年业绩有望加速

• 港股推荐组合：

  • 石药集团：港股通医药龙头标的，净利润维持较高增速
  • 东阳光药：业绩保持高速增长，在研产品梯队完善，估值存在提升空间
  • 上海医药：工商业龙头，业绩稳健增长，港股折价较为明显
  • 丽珠医药：业绩稳健较快增长专科制剂企业，港股折价较为明显

8月份市场表现

• 医药板块整体上涨2.67%，跑赢沪深300指数0.42个百分点。
• 个股表现分化，部分公司因事件催化涨幅显著（如艾德生物、华大基因），也有部分公司跌幅明显（如利德曼、天目药业）。
• 医药板块估值为37.45倍（TTM），溢价率总体呈震荡下行趋势。

行业政策及公告

• 一致性评价：100号文发布，首批通过一致性评价的品种将逐步浮出水面。
• 处方外流：医院药品加成取消，处方外流趋势明显，连锁药店受益。
• 公司动态：包括业绩公告、并购进展、股权激励、产品注册、研发进展等。

风险提示

• 部分公司业绩可能低于预期。
• 医药行业政策可能发生重大变化。

附录

• 相关报告：《周期股行情下关注医药性价比的悄然提升》、《布局三大细分领域成长龙头，继续看好Q3估值切换》、《寻找确定性与成长性的平衡点》。
• 重点公司盈利预测及评级：详见表8。
• 图表信息：包括医药板块股价表现、估值水平、溢价率变化等。

数据来源：Wind，兴业证券研究所