20170901-兴业证券-医药行业2017年9月份投资月报_短期延续估值切换_长期布局四大领域_51页_2mb

医药行业2017年9月投资月报总结

核心内容

2017年9月医药行业投资策略以“短期延续估值切换，长期布局四大领域”为核心。在8月份医药板块震荡上行后，9月份继续关注估值切换带来的投资机会，同时为2018年提前布局四大领域：新利益品种、消费升级、一致性评价、处方外流。

主要观点

• 短期策略：随着中报的发布，医药板块的投资机会更加清晰，估值切换成为主要趋势。重点推荐如华东医药、上海医药、长春高新、恩华药业、迈克生物、安图生物等公司，这些公司具备高成长性与合理的估值。
• 长期布局：为2018年提前布局，关注以下四个方向：
  1. 新利益品种：部分进入医保、临床推广有亮点、单价高的处方药，如石药集团的恩必普、恒瑞医药的阿帕替尼、康弘药业的康柏西普；以及不占药占比、能为医院创收的非药品类，如中药配方颗粒、IVD。
  2. 消费升级：持续配置品牌医药消费品（云南白药、片仔癀）、具备稳定提价能力的OTC龙头（华润三九、羚锐制药）、高端处方药（长春高新、康弘药业）及高端医疗服务（爱尔眼科）。
  3. 一致性评价：关注两类企业：一是拥有“大单品”并进行进口替代的公司（如京新药业、华东医药、乐普医疗、信立泰）；二是通过一致性评价和工商联动重塑普药格局的大型仿制药企业（如上海医药、华润双鹤、现代制药、中国医药）。
  4. 处方外流：关注连锁药店龙头，如国药一致、老百姓、益丰药房、一心堂，预计受益于处方外流趋势。

关键信息

投资组合推荐

稳健组合

• 华东医药：低估值高成长的处方药白马，研发及外延具新看点。
• 上海医药：工商业一体化的低估值医药龙头。
• 华润三九：内生增长稳定，圣火及代理品种贡献弹性。
• 云南白药：医药消费品龙头，未来激励机制改善后业绩有望提升。

进取组合

• 长春高新：生物药龙头企业，金赛药业业绩超预期。
• 恩华药业：精麻龙头企业，招标放量业绩提速。
• 迈克生物：化学发光龙头，产品投放+渠道整合持续。
• 安图生物：化学发光龙头，Q2业绩略超预期，18年业绩有望加速。

港股推荐组合

• 石药集团：港股通医药龙头标的，净利润维持较高增速。
• 东阳光药：业绩保持高速增长，在研产品梯队完善，估值存在提升空间。
• 上海医药：工商业龙头，业绩稳健增长，港股折价较为明显。
• 丽珠医药：业绩稳健较快增长的专科制剂企业，港股折价较为明显。

行业表现

• 8月份医药指数上涨 2.67%，跑赢沪深300指数 0.42个百分点。
• 板块估值为 37.45倍（TTM），溢价率总体呈震荡下行趋势。
• 8月涨幅前列的个股包括艾德生物（358.17%）、华大基因（148.19%）、卫信康（47.77%）、昭衍新药（46.42%）、海特生物（43.16%）。
• 跌幅前列的个股包括利德曼（-25.88%）、天目药业（-19.31%）、凯莱英（-8.96%）、国药一致（-8.91%）、金河生物（-7.82%）。

行业政策及公告

• 一致性评价：100号文发布，预计2017年末至2018年Q1将有第一批通过一致性评价的品种出现。
• 处方外流：医院药品加成全面取消，处方外流趋势逐步显现。
• 重要公告：
  • 华东医药、上海医药、华润双鹤等公司通过一致性评价。
  • 长春高新、恩华药业、迈克生物、安图生物等公司业绩表现良好。
  • 云南白药、华润三九等公司关注激励机制改善带来的业绩提升。
  • 石药集团、东阳光药等港股公司业绩稳健增长，估值存在提升空间。

风险提示

• 部分公司业绩低于预期。
• 医药行业政策发生重大变化，可能对行业产生影响。
• 医药板块估值溢价率可能继续下行。
• 医药行业监管趋严，部分公司面临政策风险。

总结

2017年9月，医药行业在估值切换和长期布局方面均有明确方向。短期关注业绩超预期和估值合理的公司，长期则聚焦于政策导向下的成长性领域，如新利益品种、消费升级、一致性评价和处方外流。投资组合推荐包括稳健型、进取型和港股推荐组合，涵盖多个细分领域龙头公司。行业整体表现稳健，但需警惕政策和业绩风险。