20240730-中泰证券-药明康德-603259.SH-在手订单快速增长_TIDES业务持续强劲_5页_538kb

报告摘要

药明康德2024年中报分析总结

核心内容

药明康德（603259.SH）在2024年中报中披露了上半年的财务表现及未来增长预期。尽管受到新冠相关订单减少的影响，公司整体收入和利润出现下滑，但剔除新冠商业化项目后，非新冠业务表现稳健，且在手订单快速增长，显示公司业务持续强劲。

主要观点

财务表现：
- 2024年上半年实现营业收入172.41亿元，同比下降8.64%。
- 归母净利润42.40亿元，同比下降20.20%；扣非归母净利润44.14亿元，同比下降8.33%。
- 经调整Non-IFRS归母净利润43.72亿元，同比下降14.19%。
- 毛利率39.37%（同比-1.15pp），Non-IFRS毛利率39.80%（同比-1.80pp），净利率24.59%（同比-3.56pp）。
业务增长：
- 化学业务（WuXiChemistry）：上半年收入122.1亿元，同比下降9.3%。剔除新冠影响后收入增速约2.1%，小分子药物发现服务成功交付超45万个化合物，同比增长7%。
- 测试业务（WuXiTesting）：上半年收入30.2亿元，同比下降2.4%。其中SMO业务收入同比增长5.8%，临床CRO及SMO收入8.9亿元，同比增长20.4%。
- 生物学业务（WuXi Biology）：上半年收入11.7亿元，同比下降5.2%。新分子类型相关收入同比增长8.1%，占比提升至29%。
- 细胞与基因治疗CTDMO（WuXiATU）：上半年收入5.7亿元，同比下降19.4%。尽管当前收入下滑，但公司期待PPQ项目落地带来新增长。
在手订单：
- 2024年上半年在手订单达到431亿元，同比增长27.2%。
- 剔除新冠商业化项目后，在手订单同比增长33.2%，显示公司非新冠业务订单恢复良好。
未来增长预期：
- 公司预计2024年剔除新冠商业化项目后收入增长2.7-8.6%。
- 预计2024-2026年收入分别为394.04亿元、436.31亿元、496.16亿元，归母净利润分别为98.45亿元、110.58亿元、129.25亿元。
- 经调整Non-IFRS归母净利率有望与2023年保持相当水平。
估值与盈利预测：
- 2024年P/E为11.76，PEG为4.74；2025年P/E为10.47，PEG为0.85；2026年P/E为8.96，PEG为0.53。
- 公司“一体化、端到端”策略有助于夯实竞争壁垒，驱动长期增长。

关键信息

分析师：祝嘉琦、崔少煜（中泰证券）
评级：买入（维持）
股价：39.00元
市值：113,565.27百万元
流通市值：98,469.15百万元
总股本：2,911.93百万股
流通股本：2,524.85百万股
主要财务指标：
- 2024年H1毛利率为39.37%，Non-IFRS毛利率为39.80%。
- 2024年H1扣非归母净利率为25.70%。
- 2024年H1经营现金流净额为4,966.29百万元。