深度报告-20241011-东方财富证券-同力日升-605286.SH-深度研究_电梯部件制造领先者_新能源行业新星_28页_1mb

投资要点：

1. 电梯部件制造行业领先者，业绩高速增长：公司是国内电梯部件制造龙头企业，2023年归母净利润达21亿元，同比增长5046%；2024年半年度归母净利润达123亿元，同比增长6524%。新能源并表后利润率提升，支撑长期增长。

2. 存量电梯替代需求增长，业务扩张机会大：“老旧电梯替换周期”开启，2023年我国运行超15年的电梯预计80万台，存量替换市场空间广阔，公司处于行业核心区，有望充分受益。

3. 储能与新能源业务蓬勃发展，技术领先：子公司天启鸿源在储能系统集成、电池管理、电站开发等领域占据先发优势，已落地多个微电网、风电等储能项目。资源密集度高，未来成长为第二增长曲线。

经营分析：

电梯部件制造业务稳中有升

• 产业链位于中游，行业受下游整梯制造强弱影响
• 合作覆盖蒂森克虏伯、通力等国际品牌厂商，全球认证壁垒高
• 古城加梯、政策驱动下空间持续打开，存在政策周期催化

新能源业务快速成长

• 多元布局：储能、微电网、新能源电站处于协同扩张阶段
• 技术护城河：AI+均衡技术降低电池衰减、液冷温控系统等形成差异化竞争优势
• 海外开拓与援建微电网带来新的订单来源和品牌影响力建设

盈利预测与估值

• 24年核心假设：
  • 电梯业务营收增速逐步融入增长轨道；
  • 新能源业务超高速增长，2024增速或达220%+，带动整体业绩提升
• 估值预期：
  给予24年PE 20倍，合理目标价36.4元，六个月“买入”评级

风险提示：

• 储能市场竞争加剧，价格系统不稳定；
• 原材料波动，如不锈钢、新能源材料价格波动风险；
• 需求释放不及预期，如老旧电梯更新、电网改革慢于预期。

建议关注核心成长变量：存量电梯置换政策推进速度与储能系统集成技术转化效率提升确认。