深度报告-20221104-国盛证券-同力日升-605286.SH-电梯部件龙头蓄力成长赛道_打造一流的储能系统集成商_32页_2mb

同力日升（605286.SH）总结

公司概况

同力日升是一家专注于电梯部件及金属材料研发、生产和销售的国内领先企业，主要产品包括扶梯部件、直梯部件和电梯金属材料，产品种类丰富、质量可靠，深受迅达、奥的斯等世界知名电梯整机厂商信赖。公司自2003年成立以来，逐步拓展区域市场，形成完善的生产体系。2021年，公司通过并购天启鸿源，正式进入储能/新能源电站领域，进一步增强其成长潜力。

财务表现

• 营业收入：2021年实现22.96亿元，同比增长31.24%，创历史新高；预计2022-2024年营收分别为36.01亿元、74.59亿元和105.64亿元。
• 归母净利润：2021年为1.51亿元，同比增长2.55%；预计2022-2024年分别为2.25亿元、3.98亿元和6.19亿元。
• 每股收益（EPS）：2021年为0.85元/股，预计2022-2024年分别为1.26元、2.23元和3.48元。
• PE（市盈率）：2021年为62.2倍，预计2022-2024年分别为41.6倍、23.6倍和15.1倍。
• 资产负债率：从2016年的较高水平逐步下降至2021年的26.26%，为后续并购提供了良好的财务基础。

行业分析

电梯行业

• 市场特征：电梯行业与房地产高度相关，随着城镇化进入中后期及房地产调控政策影响，增速趋于平缓。但老旧小区加装电梯和旧梯更新需求持续释放，行业进入存量时代。
• 市场空间：我国人均电梯保有量低于发达国家，未来更新和加装市场将带来新的增长点。
• 政策支持：2022年住建部要求新建二层及以上住宅至少设置1台电梯，各地出台加装电梯补贴政策，推动行业需求。

储能行业

• 市场前景：在光伏和风电装机量持续增长的背景下，储能市场迎来发展机遇，预计2026年中国电化学储能市场规模将超600亿元。
• 技术优势：公司子公司天启鸿源在储能系统集成领域掌握PCS、BMS、EMS核心技术，拥有“天启AI智能存储模块”，可大幅延长系统寿命并降低成本。
• 业务模式：天启鸿源主要开展储能系统集成和新能源电站业务，2022年公司与天启鸿源合资设立江苏同启新能源科技有限公司，进一步完善产业链布局。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司实现营收36.01/74.59/105.64亿元，归母净利润2.25/3.98/6.19亿元。
• 估值：2022年PE为41.6倍，2023年PE为23.6倍，2024年PE为15.1倍，估值逐步下降，成长性凸显。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能影响毛利率和净利率。
• 宏观经济下行：可能抑制房地产及电梯需求。
• 项目进展不及预期：影响储能业务增长。
• 市场规模测算误差：可能影响盈利预测准确性。

股权激励与业绩目标

• 公司对天启鸿源核心团队授予限制性股票1000万股，股票价格为17.34元/股，占公司股本总额的5.95%。
• 业绩考核目标为：2022年净利润不低于8000万元，2023年不低于1.5亿元，2024年不低于2.5亿元。
• 解除限售比例分别为20%、50%、30%，彰显公司对天启鸿源未来发展的信心。

股票信息

• 行业：专用设备
• 前次评级：买入
• 11月2日收盘价：52.65元
• 总市值：93.717亿元
• 总股本：178.00百万股
• 自由流通股占比：26.97%
• 30日日均成交量：3.89百万股

核心竞争力

• 技术优势：公司具备较强的研发能力，持续投入研发费用，2017-2021年研发费用从3400万元增至7000万元。
• 成本控制：通过向上游不锈钢原材料加工延伸，提升成本优势，增强盈利能力。
• 客户资源：与迅达、奥的斯等国际知名企业长期合作，客户资源丰富。
• 产品覆盖：产品种类齐全，覆盖电梯金属配套产品的绝大多数类别，满足客户多样化需求。

储能业务展望

• 行业趋势：随着风光发电装机量提升，储能市场前景广阔，电化学储能成为主要发展方向。
• 政策支持：多地出台新能源配储政策，推动储能配置比例提升，为储能行业发展注入动力。
• 商业模式：独立/共享储能模式具备更高的经济性和商业化潜力，有助于提升储能行业整体发展。

总结

同力日升作为电梯部件龙头，凭借多年积累的行业经验和优质客户资源，在传统电梯业务中保持稳定增长。公司通过并购天启鸿源，积极布局储能/新能源电站领域，技术优势明显，有望在储能市场中占据一席之地。未来随着老旧小区电梯加装和旧梯更新需求释放，公司传统电梯业务将持续受益。同时，储能行业在政策推动下发展迅速，公司具备较强的竞争力，未来成长空间广阔。