20180828-中航证券-泰格医药-300347.SZ-中报点评_营业收入持续快速增长_长期看好_3页_635kb

泰格医药（300347）中报点评总结

核心内容概述

泰格医药（300347）2018年中报显示，公司营业收入和净利润均实现快速增长，尤其在临床试验技术服务和临床研究相关咨询服务方面表现突出。公司作为临床CRO（合同研究组织）领域的龙头企业，持续受益于仿制药一致性评价政策的推进，未来业绩增长可期，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年，公司实现营业收入103,277.01万元，同比增长38.96%；归属于上市公司股东的净利润21,865.31万元，同比增长82.78%。基本每股收益0.44元，同比增长82.78%，体现出公司盈利能力的显著提升。
• 核心业务增长：
  • 临床试验技术服务业务：营业收入50,047.89万元，同比增长50.94%，毛利率达44.08%，同比提升5.52个百分点。
  • 临床研究相关咨询服务：营业收入53,151.71万元，同比增长29.34%，毛利率47.51%，同比提升0.7个百分点。
• 区域业务发展：国内业务收入同比增长66.71%，国外业务增长17.94%，国内收入占比进一步提升，表明公司在国内市场具有更强的竞争力。
• 订单充足：2017年新增合同金额为242,576.71万元，同比增长25.9%；期末待执行合同金额为277,380.38万元，同比增长38.84%，显示公司在手订单充足，短期内增长无忧。
• 税收政策利好：由于子公司方达医药等税率调整，公司所得税费用同比下降4.56%，所得税/利润总额比例由去年同期的24.61%降至15.81%，显著提升了净利润。
• 未来增长预期：公司预计2018-2020年摊薄后的每股收益（EPS）分别为0.89元、1.19元和1.56元，对应动态市盈率分别为62.45倍、47.01倍和35.83倍，估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

关键信息

财务数据摘要（单位：百万元）

风险提示

• 政策风险：仿制药一致性评价推进低于预期可能影响公司业务增长。
• 市场风险：CRO行业竞争加剧可能对利润率产生压力。

投资评级定义

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。
• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。
• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。

公司发展动态

• 方达医药上市预期：公司美国子公司方达医药通过在开曼群岛重组设立Frontage Holdings Corporation，已向香港联交所提交上市申请，若成功上市将有助于公司融资和业务拓展升级。
• 长期发展路径清晰：公司依托CRO业务体系，受益于医药行业政策支持，尤其是仿制药一致性评价的推进，未来增长潜力较大。

分析师简介

• 沈文文：CFA认证分析师，中航证券金融研究所成员，南开大学理学学士、生理学硕士，自2011年7月加入研究所。

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