20210421-天风证券-双环传动-002472.SZ-业绩持续实现高增长_α+β叠加打开公司长期成长空间_3页_711kb

报告摘要

双环传动在2021年第一季度及上半年实现了显著的业绩增长，标志着公司从耕耘期迈入收获期。公司作为我国高精密齿轮制造龙头，凭借强大的技术实力、设备水平及客户资源，在传统燃油车齿轮、新能源车齿轮及RV减速器等领域均有布局，展现出良好的增长潜力和市场竞争力。

业绩高增长：公司2021年Q1收入达11.7亿元，同比增长103.02%；归母净利润5297.9万元，同比增长347.70%；扣非归母净利润4369.3万元，同比增长249.03%。2021年H1预计归母净利润为1.1亿~1.3亿元，同比增长9264.09%~10966.66%。
盈利能力改善：2021年Q1毛利率为18.56%，同比提升6.02个百分点；净利率为5.19%，同比提升8.38个百分点，显示公司盈利能力显著增强。
费用率变化：销售、管理、研发及财务费用率分别为2.39%、4.01%、3.71%及2.88%，分别同比减少0.61pct、0.92pct、增加0.32pct及减少2.94pct，研发费用投入持续加大。
业务布局成效：公司在传统燃油车齿轮业务方面与全球变速箱龙头采埃孚等合作顺利；新能源车齿轮业务覆盖主流品牌，市占率高达50%，有望切入特斯拉供应体系；RV减速器业务因自主研发技术受到市场认可，未来随着机器人核心零部件国产替代趋势加速，公司将受益。
投资价值：公司作为高精密齿轮制造龙头，具备较强竞争优势，预计2021-2023年营收分别为47.1/57.9/66.6亿元，净利润分别为2.4/4.4/5.5亿元，对应PE分别为30.7/16.8/13.4倍，维持“买入”评级。