20240417-华龙证券-双环传动-002472.SZ-点评报告_2023年业绩同比+40.3_布局机器人打开成长空间_4页_261kb

双环传动（002472SZ）投资评级：买入（首次覆盖）

业绩概览

2023年4月12日发布年报显示，公司实现营收807亿元，同比增长181%，归母净利润82亿元，同比增长403%；2023Q4实现营收220亿元，同比增长94%，归母净利润同比大幅增长315%。

业绩驱动因素

• 量价齐升：乘用车齿轮销量增长114%，商用车齿轮销量增长195%，同时售价分别增长39%和433%。
• 新业务增长：新能源齿轮销量增长229%，收入增长165%；民生齿轮收入同比增长875%，主要受益于智能家居、车载部品等领域需求旺盛及市场占有率提升。

盈利能力提升

• 毛利率改善：受益于商用车齿轮、工程机械齿轮下游景气度回升和原材料降价，毛利率同比提升12个百分点。
• 费用控制：期间费用率同比下降6个百分点，其中管理费用率下降4个百分点，研发费用率上升4个百分点，财务费用率下降6个百分点。
• 人均效率：同比提升20%。

战略布局

• 机器人业务：子公司环动科技布局机器人精密减速机领域，已具备研发和批量交付能力，市场占有率持续提升。
• 分拆上市：2024年3月发布环动科技分拆上市预案，以进一步拓宽融资渠道聚焦机器人业务。

盈利预测与投资评级

预计2024-2026年归母净利润分别为103亿、128亿、155亿元。对应当前股价的PE分别为175倍、140倍、116倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 客户定点不及预期
• 机器人业务商业化落地不及预期
• 原材料涨价风险
• 新业务拓展不及预期
• 测算误差风险

注：本报告摘要基于公开信息和华龙证券研究所分析，实际投资决策请参考完整报告并自行评估风险。