> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 双环传动（002472.SZ）总结 ## 核心内容 双环传动（002472.SZ）在2025年及2026年一季度表现出稳健增长态势，尤其在新能源齿轮业务、海外业务拓展及智能执行机构领域取得显著进展。公司通过多元化布局与全球化战略，逐步打开新的成长空间。 ## 主要观点 - **新能源齿轮业务表现亮眼**：2025年新能源汽车齿轮业务营收达41亿元，同比增长21.7%，占总营收比重达45%，成为公司第一大主业。公司已建成年产770万套产能，乘用车齿轮产销双增，营收达60亿元，同比增加12.8%。智能执行机构营收同比增长24.2%，在E-Bike驱动齿轮、家用扫地机、智能汽车（电动尾门、EMB、智能车锁等）等多领域实现突破。 - **海外业务跨越式增长**：2025年海外营收达20.8亿元，同比增长58.9%，营收占比提升至22.8%。匈牙利基地已实现盈亏平衡，计划进一步扩产；越南基地则聚焦注塑及复合材料智能执行机构业务，以满足东南亚市场需求。未来公司将重点拓展欧洲市场，参与头部车企及Tier1供应商的新能源转型进程。 - **智能执行机构及机器人减速器拓展第二增长曲线**：公司机器人减速器业务稳步增长，开发了准双曲面机器人小臂、高精密摆线行星减速器、高精密谐波减速机等产品。控股子公司环动科技聚焦重载RV精密减速器和机电一体化项目，推动产品矩阵完善，为未来成长奠定基础。 - **财务预测与投资建议**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.4/18.6/21.8亿元，对应PE分别为22/18/15倍，维持“买入”评级。公司盈利能力和估值指标持续优化，未来成长空间可期。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **2025年营收**：91.1亿元，同比增长3.8%；归母净利润12.6亿元，同比增长23.2%。 - **2026Q1营收**：21亿元，同比增长1.5%；归母净利润2.8亿元，同比增长2.9%，但环比下降21.8%。 - **未来预测**：预计2026年营收108.53亿元，同比增长19.1%；归母净利润15.4亿元，同比增长22.0%；2028年营收143.06亿元，归母净利润21.78亿元。 ### 财务比率分析 - **毛利率**：从25.0%提升至29.1%，盈利能力增强。 - **净利率**：从11.7%提升至15.2%，净利润增长显著。 - **ROE**：从11.6%提升至14.7%，资产回报率稳步提高。 - **P/E**：从32.6倍下降至15.3倍，估值逐步走低。 - **P/B**：从3.8倍下降至2.2倍，资产价值增长较快。 - **EV/EBITDA**：从13.2倍下降至8.5倍，估值优势明显。 ### 资产负债表要点 - **资产总计**：从2024年的15,867百万元增长至2028年的25,911百万元。 - **流动资产**：持续增长，2026年预计达9,411百万元。 - **非流动资产**：稳步上升，2028年预计达11,883百万元。 - **负债合计**：从2024年的6,628百万元增长至2028年的10,304百万元，但资产负债率呈下降趋势，从41.8%降至39.8%。 ### 现金流量表要点 - **经营活动现金流**：2025年为2,391百万元，2026年预计为1,725百万元。 - **投资活动现金流**：持续为负，但2026年后有所改善。 - **筹资活动现金流**：2025年为1,092百万元，2026年预计为-192百万元。 - **现金净增加额**：2025年为1,179百万元，2026年预计为-115百万元，2028年预计为1,231百万元。 ## 风险提示 - 地缘政治风险 - 汽车行业波动风险 - 原材料价格波动风险 - 新产品开发不及预期风险 ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **股价**：2026年4月30日收盘价为39.27元 - **总市值**：33,376.93百万元 - **每股收益**：预计2026年为1.81元，2028年为2.56元 - **每股经营现金流**：预计2026年为2.03元，2028年为3.54元 - **每股净资产**：预计2026年为13.34元，2028年为17.47元 ## 相关研究 1. 《双环传动（002472.SZ）：业绩符合预期，智能执行机构、减速器增速亮眼》2025-08-27 2. 《双环传动（002472.SZ）：业绩符合预期，各项业务经营稳健》2025-05-09 3. 《双环传动（002472.SZ）：2024Q4业绩符合预期，各项业务稳步推进》2025-01-22 ## 分析师声明 分析师丁逸朦，执业证书编号：S0680521120002，邮箱：dingyimeng@gszq.com。报告观点反映个人看法，不受第三方影响。 ## 免责声明 本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。国盛证券不对其准确性及完整性作出保证，亦不承担因使用本报告内容而产生的任何责任。投资者应自行关注更新或修改。