食品饮料行业2019年三季报总结：可选分化加剧，必选增速稳健-20191103-中泰证券-31页_1mb

报告摘要

食品饮料行业在2019年前三季度整体表现稳健，申万食品饮料指数上涨69.62%，涨幅位居全行业第一。行业呈现“可选分化加剧，必选增速稳健”的特点，消费升级与品牌集中仍是主要逻辑。分析师维持“增持”评级，重点推荐白酒、啤酒、乳制品、调味品、肉制品等细分领域龙头。

白酒行业：进入弱周期、低增长、强分化的结构性繁荣时代。整体增速放缓，但一线名酒（茅台、五粮液、泸州老窖）表现稳健，中高端、次高端品牌（如古井、今世缘、汾酒）受益于区域消费升级，而部分二三线品牌（如洋河、口子）出现短期业绩下滑，但基本面仍具优势。
啤酒行业：理性看待季度销量波动，盈利能力持续提升。受益于产品结构升级和增值税下调，利润释放拐点已现，建议关注华润啤酒、青岛啤酒等。
乳制品行业：龙头市占率稳步提升，规模效应驱动利润释放。伊利、光明等公司收入增长快于行业，销售费用率下行，成本压力可控。
调味品行业：稳健增长，受益于城镇化与居民收入提升，未来3-5年有望保持8-10%增长。龙头企业具备持续增长潜力。
肉制品行业：受非洲猪瘟影响，供给收紧，猪价高涨。双汇发展受益于鲜冻肉放量与产品提价，预计2020年将出现业绩拐点。
保健品行业：受政策影响较大，但汤臣倍健仍保持28%收入增长。长期看好人口老龄化与保健消费年轻化趋势。

公司名称	股价(元)	EPS 2017	EPS 2018	EPS 2019E	EPS 2020E	PE 2017	PE 2018	PE 2019E	PE 2020E	PEG	评级
贵州茅台	1185.0	21.56	28.02	35.06	41.08	25.1	32.36	33.80	28.85	1.22	买入
古井贡酒	110.73	2.28	3.37	4.55	5.79	28.7	16.03	24.34	19.12	0.97	买入
顺鑫农业	46.18	0.77	1.30	1.62	2.16	25.0	24.45	28.51	21.38	0.89	买入
青岛啤酒	47.83	0.93	1.05	1.33	1.67	42.0	33.11	35.96	28.64	0.89	买入
安琪酵母	30.52	1.03	1.04	1.13	1.31	31.8	24.27	27.01	23.30	1.07	买入