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兴业期货早会通报总结（2022-09-23）

核心内容概述

本报告总结了2022年9月23日兴业期货早会对于金融期货与商品期货市场的分析与操作建议，整体市场环境呈现弱势格局，主要受到海外宏观基本面下行、货币政策紧缩及国内政策效果有限的影响。部分商品如甲醇表现强势，而棕榈油、铁矿石等则面临供给宽松与需求疲软的双重压力。

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主要观点与操作建议

金融期货

• 股指：整体弱势难改，缺乏积极因素，市场情绪不佳，技术面进一步走弱。
• 操作建议：建议持有卖看涨期权头寸，特别是沪深300指数的卖看跌期权策略，盈亏比最佳。
• 关键因素：
  • 海外主要国家宏观基本面预期向下。
  • 货币政策大幅紧缩，降低人民币资产及A股的配置价值。
  • 国内政策面增量措施有限，存量措施尚未见效。
  • 大盘股承压更大，沪深300指数预期最弱。

商品期货

甲醇

• 观点：延续强势，产量小幅增加，烯烃需求回升。
• 操作建议：继续持有MA301多头头寸。
• 关键因素：
  • 本周仅3套检修装置复产，下周将有5套装置复产，预计产量提升。
  • 下游开工率提升，多数地区成交良好。
  • 煤制利润增加，天然气和焦炉气制甲醇利润也小幅提升。
  • 建议继续耐心等待，关注后续需求变化。

棕榈油

• 观点：供给端持续转宽松，弱势难改。
• 操作建议：持空头思路，建议持有P2301空头头寸。
• 关键因素：
  • 国内进口量快速抬升，库存持续抬升。
  • 印尼免出口税政策延续至10月底，出口保持高位。
  • 马来西亚库存略高于市场预期。
  • 国内疫情反复及季节性因素抑制需求。

铁矿石

• 观点：供需过剩格局明确，短期供需矛盾阶段性缓解。
• 操作建议：建议持有05合约，关注玻璃与纯碱价差走扩的套利策略。
• 关键因素：
  • 钢厂进口矿库存同比偏低，节前补库需求释放。
  • 铁水产量回升，但国内地产下行周期难以逆转，基建难以完全对冲。
  • 海外宏观驱动向下，美元强势压制风险资产。
  • 短期价格或区间运行，下方关注80美金矿山边际成本线支撑，上方关注750一线压力。

螺纹钢 & 热卷

• 观点：供需矛盾不明显，但中长期承压。
• 操作建议：单边暂持区间思路，下方关注前低支撑。
• 关键因素：
  • 螺纹库存压力有限，但供给已大幅恢复，去库速度放缓。
  • 热卷库存压力有限，但产量回升，需求改善有限。
  • 原料补库需求释放，短期成本支撑增强。
  • 国内地产下行周期难以逆转，基建难以对冲影响。

焦炭 & 焦煤

• 观点：焦炭提涨范围扩大，但下游抵触心态增强；焦煤供应格局难转宽松。
• 操作建议：关注蒙煤进口通关进程，建议持有焦煤空头头寸。
• 关键因素：
  • 焦炭供应偏紧，需求端受钢厂利润不佳影响，抵触心态增强。
  • 焦煤产地限产政策执行，进口补充作用不及预期。
  • 煤价上涨推升焦炭成本，但下游采购意愿仍偏弱。

纯碱

• 观点：供需矛盾不显，但下游浮法玻璃需求疲软。
• 操作建议：新单暂时观望，建议持有玻璃与纯碱价差走扩的套利策略。
• 关键因素：
  • 纯碱开工率提升，库存压力有限。
  • 浮法玻璃冷修风险持续积累，对纯碱需求形成压制。
  • 动力煤价格上涨，抬高纯碱成本，形成价格支撑。

原油

• 观点：宏观与地缘风险双向影响，短期或区间波动。
• 操作建议：建议继续持有空头头寸。
• 关键因素：
  • 美联储加息75BP，市场提前消化部分预期，需求受抑制。
  • 地缘政治风险上升，但地缘溢价冲高概率较小。
  • 美国原油库存增加，但涨幅低于预期，对油价影响有限。
  • 长期原油价格中枢下行趋势不变。

聚酯

• 观点：成本端下行驱动，终端需求未见明显改善。
• 操作建议：聚酯链产品或偏弱震荡。
• 关键因素：
  • PTA、乙二醇成本驱动向下，原油市场疲弱。
  • 聚酯工厂库存和现金流压力较大，部分工厂有意减产。
  • 需求端未出现实质利好，市场缺乏看涨信心。

聚烯烃

• 观点：产量小幅减少，下游开工率回升，但需求改善有限。
• 操作建议：关注库存变化，建议谨慎操作。
• 关键因素：
  • 本周PE和PP产量减少，但线性产量增加。
  • 下周多套装置计划重启，四季度供应压力显著。
  • 下游开工率回升，但尚未形成实质需求支撑。

橡胶

• 观点：供给端转向宽松，需求端复苏不及预期。
• 操作建议：建议持有沪胶空头头寸。
• 关键因素：
  • 国内产区进入旺产季，原料供应增加，成本支撑下降。
  • 轮企开工率回升，但乘用车消费刺激政策效果减弱。
  • 轮胎企业库存仍处高位，原料采购意愿未明显回暖。
  • 沪胶基差扩张，压制价格上方空间。

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关键信息汇总

品种	操作建议	主要驱动因素
股指	卖看涨期权	海外宏观疲弱、美元强势、国内政策效果有限
甲醇	多头持有	产量提升、烯烃需求回升
棕榈油	空头持有	供给宽松、需求疲软
铁矿石	区间持有	钢厂补库需求释放，但地产下行压制需求
螺纹钢	区间持有	库存压力有限，但供给恢复，需求改善有限
热卷	区间持有	库存压力有限，但产量回升，需求改善不足
焦炭	空头持有	供应偏紧，但下游抵触心态增强
焦煤	空头持有	限产政策执行，进口补充不及预期
纯碱	暂时观望	供需矛盾不显，但浮法玻璃需求疲软
原油	空头持有	宏观与地缘风险双向压制，长期价格中枢下行
聚酯	震荡偏弱	成本下行，终端需求疲软
聚烯烃	谨慎操作	供应压力上升，需求改善有限
橡胶	空头持有	供给宽松，需求复苏不及预期

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风险提示

• 地产政策效果有限：地产下行周期难以逆转，对相关产业链形成压制。
• 宏观政策不确定性：海外央行持续加息，美元强势周期压制风险资产。
• 地缘政治风险：俄乌局势、原油波动对市场情绪和价格形成扰动。
• 限产政策执行延迟：全国粗钢限产政策尚未明确落地，影响供需预期。
• 需求改善不及预期：终端消费疲软，市场缺乏实质性利好支撑。

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免责条款

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分析师与联系方式

品种	分析师	联系电话
股指	李光军	021-80220262
有色金属(铜)	张舒绮	021-80220135
有色金属(铝)	张舒绮	021-80220135
钢矿	魏莹	021-80220132
煤炭产业链	刘启跃	021-80220107
原油	杨帆、葛子远	021-80220137
聚酯	杨帆	0755-33321431
甲醇	杨帆	0755-33321431
聚烯烃	杨帆	0755-33321431
橡胶	刘启跃	021-80220107
棕榈油	张舒绮	021-80220135