20241029-中泰证券-渝农商行-601077.SH-详解渝农商行2024三季报_业绩符合预期_资产质量稳健_8页_1mb

渝农商行2024年三季报分析总结

核心内容概览

渝农商行（601077.SH）在2024年第三季度表现总体符合预期，业绩增长因素与拖累因素并存。非息收入增速放缓对营收与净利润增速造成一定影响，但净利息收入保持稳定增长，资产质量维持稳健，公司基本面稳健，未来增长潜力可见。

主要观点

• 盈利表现：2024年三季度，渝农商行营收累计同比负增1.9%，净利润累计同比增速下降至3.5%。但公司盈利预测显示，未来三年净利润有望持续增长，2024E、2025E、2026E的净利润增长率分别为5.5%、5.0%、4.5%。
• 净利息收入：Q3净利息收入环比增长1%，主要得益于新增信贷投放规模扩大，息差降幅收窄，尽管资产端收益率环比下降11bp，但负债端付息率下降7bp，对息差下降起到一定缓释作用。
• 资产负债结构：贷款投放量同比大幅增长，占生息资产比重提升至46.9%，对公贷款仍是主要投放方向，个人贷款恢复正增。存款下降幅度收窄，计息负债占比略有下降。
• 资产质量：不良率稳中有降，Q3不良率降至1.17%，不良净生成率基本保持稳定。拨备覆盖率小幅回落至358.59%，拨贷比下降至4.2%。
• 估值与投资建议：公司2024E、2025E、2026E的PB分别为0.53X、0.50X、0.46X，PE分别为5.73X、5.46X、5.22X。基于其深耕重庆、拓展基建类贷款及小微零售业务优势，公司具备释放利润空间，我们维持“买入”评级，建议积极关注。

关键信息

财务指标概览

资产负债结构

• 贷款：Q3单季投放85.1亿元，同比增长54.2%，占生息资产比重提升至46.9%。对公贷款（含票据）投放78.6亿元，个人贷款投放6.5亿元。
• 债券投资：占比下降至40.5%，环比下降0.3个百分点。
• 存款：Q3下降17.6亿元，占计息负债比重下降至69.1%。
• 计息负债：Q3计息负债占比为9.38%，同比上升。

资产质量

• 不良率：Q3不良率降至1.17%，环比下降2bp。
• 拨备覆盖率：下降至358.59%，拨贷比下降至4.2%。
• 不良净生成率：Q3为0.86%，基本保持稳定。

成本与利润

• 成本收入比：Q3为26.97%，同比下降4.14个百分点。
• 业务管理费：同比下降14%，降幅收窄。
• 税后利润：Q3为11,750百万元，同比增长4.2%。

资本状况

• 资本充足率：Q3为15.69%，核心资本充足率13.83%，均处于较高水平。
• 杠杆率：Q3为12.40%，逐步提升。
• RORWA：Q3为1.31%，略有下降。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：渝农商行深耕重庆，抓住成渝双城经济圈发展契机，拓展基建类贷款，巩固小微零售业务。公司历史分红稳定，股息率高，具备释放利润空间。估值较低，PB和PE持续下降，具备长期投资价值。
• 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。

业绩增长拆分（累积同比）

业绩增长拆分（单季环比）