20240831-中泰证券-渝农商行-601077.SH-详解渝农商行2024半年报_非息高增带动营收负增收窄_基数拖累减弱净利润增速回升_12页_696kb

渝农商行2024半年报总结

核心内容概述

渝农商行（601077.SH）2024年上半年财报显示，公司营收出现负增长，但增速有所收窄，净利润增速回升至5.3%。主要得益于非利息收入的高增长，尤其是债市走牛带动的其他非息收入。此外，公司信贷投放节奏较为平滑，资产质量保持稳定，成本收入比下降，显示公司降本增效成效显著。公司基本面稳健，盈利预测显示未来三年盈利持续增长，维持“买入”评级。

主要观点

• 营收负增长但收窄：2024年上半年营收累计同比下降1.4%，较一季度收窄1.6个百分点。主要原因是净息差拖累，但其他非息收入的高增长缓解了这种压力。
• 净利润增速回升：受一次性因素影响，一季度净利润同比下降10.8%，但二季度净利润增速回升至5.3%，显示盈利改善趋势。
• 非息收入表现亮眼：其他非息收入同比增长46.7%，主要由债市走牛带动，尤其是理财手续费收入增长100%，成为非息收入增长的主要动力。
• 信贷投放结构优化：上半年新增信贷主要集中在基建和制造业类贷款，占新增贷款的33.7%和31.7%。对公贷款占比提升至82.3%，显示公司对实体经济的支持力度加大。
• 资产质量保持稳定：不良率维持在1.19%，逾期率有所上升至1.52%，但整体风险可控。拨备覆盖率下降至360.27%，但仍在合理区间。
• 存款结构优化：居民存款保持8.9%的增速，占比提升至85.8%，显示零售业务稳定发展；企业存款下降较多，占比降至13.4%。
• 成本收入比下降：Q2成本收入比为25.3%，环比下降1.98%，降本增效成果显著。
• 盈利预测良好：2024-2026年PE分别为4.93X、4.69X、4.49X，PB分别为0.46X、0.43X、0.40X，显示估值仍有空间。
• 投资建议：公司基本面稳健，未来盈利有望持续增长，维持“买入”评级，建议积极关注。

关键信息

1. 营收与净利润

• 营业收入：2024年上半年累计同比下降1.4%，主要受净息差拖累。
• 净利润：累计同比增长5.3%，主要由于一次性因素影响的基数效应减弱。

2. 净利息收入

• Q2净利息收入：环比由负转正，增长0.78%。
• 息差：二季度净息差为1.59%，环比下行3bp。
• 资产端收益率：环比下行13bp至3.37%。
• 负债端付息率：环比下行9bp至1.85%，对息差下降有所缓释。

3. 资产负债结构

• 信贷投放：上半年累计新增信贷301.5亿元，同比下降26.6%。其中二季度单季投放98.9亿元，同比增长8.2亿元。
• 存款增长：上半年新增存款454.5亿元，同比下降41.4%。其中二季度减少99.1亿元，占比下降至69.4%。
• 存款结构：居民存款增速8.9%，占比提升至85.8%；企业存款同比下降16.5%，占比降至13.4%。
• 成本收入比：Q2为25.3%，环比下降1.98%，显示公司运营效率提升。

4. 资产质量

• 不良率：1H24不良率为1.19%，环比保持稳定。
• 不良净生成率：累计年化不良净生成率环比升高43bp至0.84%，整体保持较低水平。
• 关注类贷款占比：1.41%，较年初上升27bp，显示潜在不良风险。
• 逾期率：1H24逾期率上升10bp至1.52%，逾期占比不良上升8.82%至128%。
• 拨备覆盖率：环比下降7.27个百分点至360.27%；拨贷比下降8bp至4.28%。

5. 盈利预测

• 2024-2026年盈利预测：公司预计未来三年净利润将持续增长，分别达到11,505亿、12,074亿和12,623亿。
• 每股收益（EPS）：预计2024年EPS为1.01元，2025年为1.06元，2026年为1.11元。
• 每股股利：预计2024年为0.31元，股息率较高。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：
  • 公司深耕重庆，抓住成渝双城经济圈和3个万亿级产业群的发展机遇。
  • 信贷投放以基建和制造业为主，支持实体经济。
  • 零售业务稳定，居民存款增长良好。
  • 信用成本少提，释放利润空间。
  • 历史分红稳定，股息率高。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响信贷需求和资产质量。
• 公司经营不及预期：如信贷增长放缓或资产质量恶化。
• 研报信息更新不及时：可能影响投资决策。

图表概览

• 图表1：渝农商行业绩累积同比
• 图表2：渝农商行业绩单季同比
• 图表3：渝农商行业绩增长拆分（累积同比）
• 图表4：渝农商行业绩增长拆分（单季环比）
• 图表5：渝农商行单季年化净息差情况
• 图表6：渝农商行单季年化收益率/付息率
• 图表7：渝农商行资产负债增速和结构占比
• 图表8：渝农商行单季新增存贷款规模和结构情况
• 图表9：渝农商行比年初新增贷款占比
• 图表10：渝农商行存款结构
• 图表11：渝农商行净手续费收入同比增速与结构
• 图表12：渝农商行资产质量
• 图表13：渝农商行盈利预测表