20210826-中泰证券-渝农商行-601077.SH-详解渝农商行21年中报_业绩稳健向上_零售立行战略坚定_10页_1mb

渝农商行2021年中报分析总结

核心内容

渝农商行（601077）作为一家立足成渝经济区的万亿规模农商行，2021年上半年展现出稳健的业绩增长，净利润同比增长10.6%，并受到分析师的“增持”评级推荐。公司坚持“零售立行、科技兴行、人才强行”的发展战略，推动存贷结构优化，强化县域金融和金融科技布局，展现出较强的业务拓展能力和风险控制能力。

主要观点

一、业绩增长稳健

• 净利润：2021年上半年同比增长10.6%，在拨备计提力度边际放缓和非息收入增长的带动下实现显著提升。
• 营业收入：同比增长11.0%，其中净利息收入和净其他非息收入分别为27,052亿元和3,047亿元，分别同比增长0.8%和12.0%。
• 每股收益：从0.74元提升至0.79元，显示盈利能力增强。
• ROE：维持在9.26%左右，表明资产回报率稳定。
• 估值指标：2021E和2022E的PE分别为4.87倍和4.56倍，PB分别为0.43倍和0.40倍，估值处于低位，具备一定的投资价值。

二、零售贷款高增，存贷结构持续优化

• 贷款增长：2021年上半年贷款总额增长13.0%，总贷款占比提升至45.8%，处于历史高位。
• 零售贷款占比：个人贷款占比提升至20.8%，零售贷款新增占比超过70%，其中经营贷占比新增高达23.8%，按揭贷款新增占比为14.6%，显示公司对零售业务的重视。
• 贷款结构：公司积极拓展零售业务，推动“以量补价”和“以结构补价”策略，进一步优化资产结构。

三、净利息收入与息差

• 净利息收入：同比增长0.8%，主要得益于生息资产规模增长。
• 息差变化：Q2单季年化净息差环比下行7个bp至2.17%，主要受利率因素和负债端付息率上升影响，但公司通过优化负债结构，推动净息差企稳。

四、资产质量总体稳定

• 不良率：1H21不良率降至1.28%，环比下降1bp，不良净生成率累积至2.80%，不良压力有所缓解。
• 拨备覆盖率：提升至312.43%，环比提升6.36个百分点，风险抵补能力增强。
• 逾期率：1.25%，较年初略有上升，但逾期90天以上占比下降至0.74%，显示风险控制能力良好。

五、净非息收入增长显著

• 净非息收入：同比增长12.0%，主要受益于公允价值变动净损益和政府补助。
• 手续费收入：同比下降8.7%，资金理财业务为主要拖累，但代理业务增长显著，代销基金和保险产品分别为33.88亿元和7.43亿元。

六、成本收入比下降

• 成本收入比：Q2下降至27.30%，同比下降0.30个百分点，显示成本控制能力提升。
• 业务管理费：同比增长10.4%，但增速较前一季度有所收窄。

七、资产负债结构优化

• 存款：上半年存款规模增长7.4%，个人存款占比提升至78.6%，显示零售客户基础稳固。
• 负债端：公司通过发债和同业负债优化负债结构，计息负债占比提升至68.0%，其中发债占比达18.8%，同业负债占比上升至13.2%。
• 资产端：债券投资占比提升至38.5%，同业资产和存放央行规模下降，显示资产结构更加多元化和稳健。

关键信息

• 公司规模：总股本11,357百万股，流通股本5,874百万股，市值43,724百万元，流通市值22,617百万元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司具备高增长潜力和低估值优势。
• 风险提示：宏观经济下行压力、存款竞争加剧、业绩经营不及预期。

未来展望

• 公司计划加快资产业务结构转型，强化存款付息管控，推动净息差稳定。
• 持续优化零售贷款结构，加强产品创新，提升零售业务占比。
• 通过金融科技提升运营效率，夯实发展转型根基。
• 县域金融助力乡村振兴，提升区域经济影响力。

附表数据摘要

投资建议

• 公司具备高增长潜力和低估值优势，首次覆盖给予“增持”评级。
• 建议投资者关注公司未来的零售业务发展、金融科技布局及县域金融战略实施效果。

风险提示

• 宏观经济面临下行压力，可能影响公司盈利能力。
• 存款竞争加剧，可能对负债端成本产生压力。
• 业绩经营不及预期，可能影响投资回报。