20260326-中泰证券-渝农商行-601077.SH-详解渝农商行2025年报_规模扩张提速_息差企稳回升_资产质量持续改善_中泰银行_戴志锋_邓美君_陈程_6页_1mb

渝农商行2025年报总结

核心内容概览

渝农商行在2025年实现了营收和利润的持续改善，全年营业收入达285.60亿元，同比增长1.35%；归母净利润达121.28亿元，同比增长5.35%，好于市场预期。整体来看，公司表现出较强的盈利能力和稳健的资产质量。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 全年营收与利润：

  • 全年实现营业收入285.60亿元，同比增长1.35%。
  • 全年实现归母净利润121.28亿元，同比增长5.35%。
  • 净利息收入：全年净利息收入为242.61亿元，同比增长7.85%，主要得益于规模扩张提速及息差企稳回升。
  • 净手续费收入：全年净手续费收入为12.94亿元，同比下降19.70%，主要受代理业务和银行卡业务拖累。
  • 净其他非息收入：全年净其他非息收入为30.04亿元，同比下降26.23%，主要因去年债券牛市带来的高基数效应。

• 盈利预测：

  • 2026-2027年盈利预测分别为132.97亿元、146.46亿元。
  • 引入2028年盈利预测为160.47亿元。

息差变化

• 息差企稳回升：
  • 4Q25单季年化息差为1.63%，环比3Q25提升5bp。
  • 资产端：4Q25单季年化生息资产收益率为2.98%，环比微降3bp；贷款收益率为3.58%，环比1H25下降8bp。
  • 负债端：4Q25单季年化计息负债成本率为1.42%，环比3Q25下降7bp；存款成本率为1.37%，环比1H25下降17bp，带动存贷利差环比提升9bp。

信贷扩张情况

• 贷款总额：截至25年末，贷款总额为7972.87亿元，同比增长11.62%，增速环比3Q25提升2.87个百分点。
  • 企业贷款：25年末企业贷款为4349.74亿元，同比增长21.46%，占总贷款比例提升至54.56%，全年净增768.41亿元。
    • 增量前三行业：商租业（21.99%）、水利、环境和公共设施管理业（20.05%）、批零业（11.42%）。
  • 零售贷款：25年末零售贷款为3010.22亿元，同比增长2.91%，全年净增85.16亿元。
    • 消费贷增长23.01%，按揭和经营贷分别下降1.40%和4.01%。

存款结构变化

• 总存款：截至25年末，总存款为1.03万亿元，同比增长9.21%。
  • 企业存款：同比增长11.03%，占总存款比例为13.99%。
  • 个人存款：同比增长8.88%，占总存款比例为85.58%。
  • 期限结构：活期存款同比增长5.69%，占比提升至25.29%；定期存款同比增长10.42%。
  • 活期存款占比提升：较1H25提升1.25个百分点，显示存款结构优化。

资产质量改善

• 不良率：4Q25不良率为1.08%，环比3Q25下降4bp，较上年末下降10bp。
  • 企业贷款不良率为0.55%，个人贷款不良率为2.07%。
• 不良净生成率：4Q25累积年化不良净生成率为0.95%，同比提升4bp。
• 逾期率：4Q25逾期率为1.19%，较1H25下降22bp。
• 拨备覆盖率与拨贷比：
  • 拨备覆盖率为367.26%，环比提升2.44个百分点。
  • 拨贷比为3.96%，环比下降0.13个百分点。

投资建议

• 估值指标：2026E、2027E、2028E的PB分别为0.57X、0.53X、0.49X。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司深耕重庆，具有低成本和低风险偏好优势，基本面改善空间较大。

风险提示

• 宏观经济风险：面临经济下行压力，公司经营可能不及预期。

盈利预测与关键财务指标

总结

渝农商行在2025年展现出规模扩张提速、息差企稳回升和资产质量持续改善的趋势，业绩表现好于预期。公司在存贷款业务方面保持增长，尤其在企业贷款领域表现突出，同时优化存款结构，提升活期存款占比。资产质量方面，不良率和逾期率均有所改善，拨备覆盖率保持较高水平。未来，公司在“三大新动能”背景下，预计将继续保持盈利增长和基本面改善。