20240427-国盛证券-渝农商行-601077.SH-拨备前利润增速5.4_降本增效成效明显_5页_909kb

渝农商行2024年一季报总结

事件：渝农商行发布2024年第一季度报告。

• 主要财务数据：营收713亿元，同比下降29%；归母净利润352亿元，同比下降108%；拨备前利润增速54%，较上年同期提升165bp。

业绩分析：

• 拨备前利润增长主要得益于成本压降：成本收入比27.21%，同比下降58bp。
• 利息净收入同比下降92%，净息差1.64%，环比下降9bps，受息差下行和信贷投放放缓影响。
• 其他非息收入同比增长显著：投资收益占比较上年同期增长，尤其是债市收益贡献。
• 季度净利润降幅较大，部分由上年同期信用减值损失基数高所致，预计后续随着资产清收，利润增速可能回升。

资产质量：

• 不良率为11.9%，较上年末持平；不良余额增加至827亿元。
• 拨备覆盖率提升至367.54%，拨贷比基本持平，资产安全垫较高。
• 不良贷款生成率较低，0.70%-0.75%。

资产负债动态：

• 资产端：信贷资产同比增速49%，对公贷款贡献占主导，增长77.0%。
• 负债端：存款同比增速59%，个人存款占比提升至84.9%，增加较快。

投资建议：

• 维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为114.11亿、119.52亿、125.96亿元。
• 看好成渝双城经济圈政策下基本面改善，预计高股息优势。

风险提示：

• 宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域发展推进缓慢等风险。

核心结论：渝农商行通过降本增效保持利润弹性，但需警惕信贷风险和经济环境变化；长期受益于区域发展，资产质量稳固。