20210826-国信证券-盛屯矿业-600711.SH-2021年半年度报告点评_上半年业绩表现亮眼_镍钴铜项目处于满产状态_8页_1mb

盛屯矿业(600711) 2021年半年度报告点评总结

核心内容

盛屯矿业在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于能源金属需求的上升以及公司镍钴铜项目的满产运行。公司营收和净利润同比大幅增长，其中归母净利润达到7.13亿元，同比增长约18倍，扣非净利润增长约22倍。公司上半年经营活动现金流也实现了转正，达到15.87亿元。

主要观点

业绩表现

• 上半年营收：231.38亿元，同比增长4.46%。
• 自产营收：66.92亿元，同比增长108.99%。
• 归母净利润：7.13亿元，同比增长1812.96%。
• 扣非净利润：6.70亿元，同比增长2193.03%。
• 经营活动现金流净额：15.87亿元，同比转正。

单二季度表现

• 营收：116.43亿元，同比下降12.13%，环比增长1.29%。
• 归母净利润：2.97亿元，同比增长343.59%，环比下降28.84%。
• 扣非净利润：2.48亿元，同比增长209.65%，环比下降41.07%。

二季度利润环比下滑主要是由于印尼镍金属项目在去年下半年投产，产能爬坡，部分产量在一季度实现销售，二季度进入平稳运营阶段。

业绩增长原因

1. 市场需求旺盛：新能源动力电池行业快速发展，带动能源金属价格上涨。
2. 项目满产：镍钴铜项目均处于历史最好状态，印尼镍金属项目顺利达产，经济效益显著。
3. 国内矿山及冶炼项目良好运行：产量提升，综合回收效益提高。

关键信息

项目进展

• 刚果(金)CCR铜钴项目：年产能4万吨铜和3500吨钴。
• CCM项目：年产3万吨铜和5800吨钴，预计年底试车投产。
• 卡隆威矿山：年产3万吨铜和3600吨钴，预计2022年投产。
• 印尼镍金属项目：已满产，产品可进一步加工为硫酸镍等镍盐，打通从红土镍矿到新能源用镍的路径。

产业链布局

• 国内钴深加工企业：珠海科立鑫，年产能4500金属吨，正在筹建10000金属吨产能。
• 参股厦钨新能源：持股2.25%，该公司已于2021年8月5日上市。

战略调整

• 公司决定未来三年战略缩减贸易业务，进一步聚焦新能源金属及材料生产。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2021年：营收468.93亿元，净利润15.17亿元，摊薄EPS 0.56元。
  • 2022年：营收480.70亿元，净利润17.89亿元，摊薄EPS 0.66元。
  • 2023年：营收507.21亿元，净利润27.69亿元，摊薄EPS 1.03元。
• 估值指标：
  • 当前股价对应PE为18X，预计2021-2023年PE分别为18.1X、15.3X、9.9X。
  • EV/EBITDA从27.6降至5.9。

财务数据

• 资产负债率：从2020年末的54%降至2021年上半年的50.73%。
• 期间费用率：从2020年的2.50%降至2021年上半年的2.03%。
• 资产总计：从23233百万元增至28584百万元（预计2023年）。

风险提示

• 报告信息来源于合规渠道，但不保证其完整性与准确性。
• 报告结论基于分析师职业理解，不受第三方影响。
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分析师承诺

• 保证报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观公正。

附表：财务预测与估值

投资评级定义

独立性声明

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