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证券研究报告总结

一、核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦有色行业，重点推荐盛屯矿业（600711）。报告分析了当前有色金属市场走势，并结合公司基本面与行业前景，给出投资建议。

二、主要观点与行业分析

1. 当前市场概况

• 铅锌价格大幅下跌：LME锌价创2016年底以来最低水平，主要受中美贸易战升级影响，市场恐慌情绪主导。
• 铜价走势分化：全球铜矿产量预计增长3%，但实际供应可能不及预期，铜矿供应仍偏紧。
• 锡矿供应不确定性高：6月缅甸锡矿出货量环比下降14%，同比下降19%，雨季与政策变化导致出货速度减缓，预计第三季度锡矿出货量将继续收缩。

2. 行业供需分析

• 锌供需格局仍偏紧：锌锭需求下降概率小，环保限产影响上下游开工率，短期供需偏紧。
• 铜市场总体供过于求：2018年全球精炼铜供给量将增加4%，需求增加3%，预计市场过剩4.3万吨。
• 锡市场面临挑战：缅甸锡矿供应是关键变量，全年供给形势不容乐观。

三、重点推荐公司：盛屯矿业（600711）

1. 公司基本面表现

• 2017年业绩爆发式增长：营业总收入同比增长62.61%，净利润同比增长223.67%，基本每股收益0.408元。
• 2018年一季度延续增长：营业总收入同比增长81.60%，净利润同比增长64.44%，基本每股收益0.10元。
• 三大业务板块协同发力：基本金属市场回暖、钴材料业务提前布局、金属产业链综合服务体系完善，带动业绩增长。

2. 钴材料业务优势

• 行业趋势预判准确：随着动力电池需求激增，钴材料价格上升，公司提前布局刚果（金）钴资源。
• 2017年钴业务毛利显著：实现毛利7.23亿元，成为公司利润主要增长点。
• 2018年项目投产预期：计划7月完成刚果（金）3,500吨钴及10,000吨铜钴综合利用项目试车投产，进一步提升钴材料产能。

3. 战略收购增强竞争力

• 拟收购科立鑫100%股权：科立鑫及子公司阳江联邦主营四氧化三钴，副产品包括硫酸铵、碳酸锰。
• 新增10,000吨钴金属产能：大余科立鑫拟建项目，将形成废旧钴金属回收、原料再造、材料生产的核心产业链。

四、盈利预测与投资评级

• 2018-2020年EPS预测：分别为0.50元、0.64元、0.86元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来3个月表现将显著优于市场。

五、风险提示

• 全球矿山复产不及预期：可能影响供应稳定性。
• 美联储加息超预期：增加市场融资成本。
• 下游需求疲软：可能压制金属价格。
• 金属价格大幅下滑：对盈利能力形成压力。

六、研究团队简介

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，具有中科院和加拿大Concordia大学双硕士背景。
• 丁士涛：有色金属行业研究员，中央财经大学管理学硕士，具有3年银行业经验。

七、相关重点覆盖公司

八、免责声明

本报告为信达证券签约客户专属研究产品，仅提供给特定客户使用，不面向公众发布。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅供投资者参考，不构成投资建议。投资者需自行承担投资风险。