计算机行业科创板信息安全之二：安博通-20190412-华鑫证券-11页_1mb

安博通科创板上市分析总结

核心内容概述

安博通是一家专注于网络安全核心软件产品的研发、销售及相关技术服务的高新技术企业，是国内领先的网络安全系统平台与安全服务提供商。公司依托自主研发的应用层可视化网络安全技术，为多个行业提供软件支撑及技术服务，其产品包括嵌入式安全网关和虚拟类安全网站，分别占营收的54.4%和35.1%。公司近年来财务表现稳健，营业收入和净利润均实现快速增长，毛利率维持在65%左右，ROE从2016年的12.54%提升至2018年的26.93%。公司拟通过科创板上市募集2.977亿元资金，用于网络安全主业的升级与扩展。

主要观点与关键信息

1. 行业背景与市场前景

• 行业快速发展：信息安全市场在“十三五”期间迎来黄金发展期，尤其是网络安全态势感知、云安全和物联网安全领域。
• 云安全市场：2018年中国云安全市场规模达37.8亿元，同比增长44.8%。公有云环境下的多租户共享导致可信边界的弱化，因此构建基于云的纵深防护体系成为重要趋势。
• 物联网安全市场：2018年中国物联网安全市场规模达88.2亿元，增速为34.7%。随着物联网设备的迅速增长，其安全问题日益突出，市场潜力巨大。
• 工业互联网安全：2018年中国工业互联网安全市场规模达94.6亿元，随着智能制造和工业互联网政策的推进，市场关注度持续上升。

2. 公司业务与技术优势

• 核心技术：公司自主研发的ABTSPOS系统，具备丰富的应用层安全识别与流量解析功能，结合大数据分析、深度机器学习与流量可视化技术，可检测传统技术无法识别的违规行为与未知威胁。
• 产品应用：该系统被广泛应用于多家大型厂商的安全网关和安全管理类产品中，是部分政府部委与央企网络安全态势感知整体解决方案的重要组成部分。
• 客户资源：公司拥有大量知名客户，包括华为、新华三、星网锐捷、卫士通、启明星辰、360网神、任子行、绿盟科技、太极股份、荣之联、中国电信系统集成、迈普通信等。

3. 财务表现

• 营收增长：2016年至2018年，营业收入分别为10.6亿、15.1亿、19.5亿元，年均增长率分别为41.77%和29.58%。
• 净利润增长：归母净利润分别为1.0亿、3.5亿、6.0亿元，年均增长率分别为262.07%和68.63%。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在65%左右，ROE显著提升，显示其盈利能力增强。

4. 股权结构与募资计划

• 股权结构：钟竹直接和间接持有公司股份14,949,496股，占股本总额的38.95%，为公司实际控制人。
• 募集资金：公司拟募集2.977亿元，用于网络安全主业，具体包括：
  • 深度网络安全嵌入系统升级与其虚拟资源池化项目（15,800万元）
  • 安全可视化与态势感知平台研发及产业化项目（7,663万元）
  • 安全应用研发中心与攻防实验室建设项目（6,311万元）

5. 可比公司估值分析

• 行业估值：截至2019年4月12日，同行业上市公司（剔除亏损）的平均PE（TTM）为58.8倍，显示出信息安全行业较高的估值溢价。
• 可比公司：包括卫士通、启明星辰、蓝盾股份、绿盟科技、浪潮信息、任子行、赛门铁克（美国）等，其中卫士通、启明星辰、任子行与公司有长期合作关系。

风险提示

• 人才流失风险：核心技术人才的流失可能影响公司研发能力和市场竞争力。
• 市场竞争风险：随着行业快速发展，竞争加剧，可能对公司市场份额造成压力。
• 产品销售季节性风险：部分行业存在销售周期性，可能影响公司业绩波动。
• 经济增长不及预期风险：宏观经济环境变化可能影响信息安全市场需求与增长。

总结

安博通作为国内领先的网络安全系统平台与安全服务提供商，在信息安全市场快速发展背景下，凭借其核心技术优势和优质客户基础，具备良好的增长潜力。公司财务表现稳健，盈利能力较强，同时通过科创板上市募集资金，进一步提升技术实力和市场竞争力。然而，公司也面临人才流失、市场竞争、产品销售季节性及经济增长不及预期等风险，需持续关注行业发展动态与公司战略执行效果。