化工行业科创板新材料系列之二：容百科技-20190412-华鑫证券-12页_1mb

容百科技总结

核心内容

容百科技是一家专注于锂电池正极材料及其前驱体研发、生产和销售的跨国型集团公司，成立于2014年。公司是国内首家实现高镍三元（NCM811）量产的正极材料企业，产品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正极材料及其前驱体，广泛应用于新能源汽车动力电池、储能设备及3C电子产品等领域。

主要观点

• 行业地位：容百科技在高镍三元正极材料领域处于全球领先地位，技术与生产规模均领先。
• 产品优势：高镍三元材料具有更高的能量密度和循环寿命，符合新能源汽车对长续航、轻量化的需求，同时减少对昂贵金属钴的依赖，提升成本优势。
• 技术布局：公司提前布局高镍三元材料的研发与工艺革新，于2016年突破关键技术，2017年实现NCM811量产，并不断优化产品性能。
• 客户结构：公司客户结构较为分散，主要客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学、天津力神、比克动力等国内外主流锂电池厂商，无单一客户占比过高。
• 成长性高：2016-2018年公司营业收入分别为8.85亿、18.79亿、30.41亿元，归母净利润分别为0.07亿、0.31亿、2.13亿元，增速分别为352.63%和583.92%，显示公司具有较强的盈利能力和发展潜力。
• 融资计划：公司拟公开发行不超过4,500万股A股，募集资金将用于2025动力型锂电材料综合基地（一期）项目和补充营运资金，以进一步扩大产能和增强市场竞争力。

关键信息

财务数据（2016-2018年）

产品结构（2018年）

股权结构

• 控股股东为白厚善先生，通过多家关联公司合计控制公司42.05%的股权。
• 公司股权结构清晰，具备较强的控制力。

融资历程

• 2018年4月15日：公司股本由34,395.62万元增至38,265.13万元，新增股本由多个投资者以25.58元/股认购，投后估值为97.89亿元。
• 2018年6月19日：公司股本由38,265.13万元增至39,828.57万元，金沙江投资认购新增股本1,563.44万元，投后估值为101.88亿元。

募集资金用途

对标公司分析

• 当升科技（SZ.300073）：与容百科技行业及产品相似，2019年估值为44.13倍，2020年预计估值为29.2倍。
• 厦门钨业（SH.600549）：涉及新能源材料领域，估值为46.15倍，2020年预计估值为23.8倍。
• 杉杉股份（SH.600884）：主要产品包括钴酸锂、三元正极材料等，估值为11.71倍，2020年预计估值为12.4倍。

行业趋势与政策支持

• 新能源汽车对动力电池性能要求提升，推动正极材料高镍化趋势。
• 高镍三元材料具有更高的能量密度、更低的成本和更强的市场竞争力，是当前主流技术方案。
• 国内新能源材料行业处于成长期，政策支持显著，具备较高的发展空间。

风险提示

• 新能源汽车销量不达预期：若销量增长不及预期，可能影响公司业务发展。
• 技术路线变化：若行业技术路线发生转变，可能对公司产品竞争力产生影响。
• 核心技术及人才流失：公司依赖技术壁垒和研发团队，存在技术流失风险。
• 行业竞争加剧：可能导致行业盈利能力下滑。
• 市场系统性风险：宏观经济波动或政策变化可能对行业造成冲击。

总结

容百科技作为国内首家实现高镍三元正极材料（NCM811）量产的企业，在新能源材料领域具备显著的技术优势和市场地位。公司产品结构以高镍三元材料为主，满足新能源汽车对高能量密度和低成本的需求。尽管公司经营性现金流尚未转正，但其成长性突出，市场前景广阔。未来通过募集资金扩大产能、提升技术实力，有望进一步巩固行业领先地位。然而，公司也面临新能源汽车销量、技术路线变化及行业竞争等多重风险。