20160429-首创证券-建筑行业策略报告_2016年二季度建筑行业投资策略-把握投资三大方向_21页_1mb

2016年二季度建筑行业投资策略报告总结

核心内容

本报告为首创证券发布的2016年二季度建筑行业投资策略报告，整体评级为“看好”。报告分析了2015年建筑行业上市公司的业绩表现、面临的困难与机遇，并提出了具体的行业投资建议。

主要观点

行业基本面变化

• 2015年建筑行业82家上市公司中，79家公布了业绩，收入和利润增速分别为5.51%和7.55%，增速较上年下降4.4个和5.35个百分点，显示行业整体需求下降。
• 应收项目方面，61家公司应收项目同比增长，最大升幅达474.97%，但增幅明显下降，反映出企业加强了应收项目的管理。
• 经营现金流大幅改善，2015年经营活动现金流净额为2081.6亿元，同比增长141.43%，其中中字头公司改善尤为显著。

行业面临的困难

• 经济周期下行：长期制约因素，固定资产投资增速放缓，地产行业调整导致需求下降。
• 劳动力短缺与成本上升：新增劳动力下降、旧有劳动力老龄化，同时劳动力成本上升，制约行业中期发展。
• “营改增”影响：税负上升对中小企业造成较大压力，而大型企业则可能通过选择具备增值税发票的供应商来减少税收损失。预计行业集中度将有所提升。

行业发展机遇

• 基建与市政建设：一季度经济数据回暖，投资增长显著，二季度有望延续一季度的投资力度。
• 海绵城市与地下管廊：第二批试点城市名单确定，规划工作即将展开，带动相关建设需求。
• 示范性项目推进：中央税收增加后，示范性大项目有望加速推进。
• 对外投资增长：国际工程承包市场潜力巨大，特别是“一带一路”沿线国家。

关键信息

投资建议

建议从以下四方面把握投资标的选择：

1. 国际工程承包为主营的公司：推荐中工国际，受益于“一带一路”和亚投行的支持，市场订单增加，具备较强的市场拓展能力和成本控制能力。
2. 掌握地下工程施工技术的公司：推荐中国中铁，其在轨道交通和管廊建设中占据市场份额，业务前景广阔。
3. 建筑装饰类公司：推荐金螳螂，受益于楼市去库存带来的地产销售回暖和二次装修需求增长。
4. 上游原材料去产能中的并购重组机会：推荐海螺水泥，通过并购增强市场地位，拓展海外市场，盈利水平较高。

个股表现

• 中工国际：2015年营收下降14.82%，但净利润增长21.24%，经营活动现金流净额增长233.78%，PE值16倍左右，估值相对较低。
• 中国中铁：2015年营收增长1.76%，净利润增长18.32%，PE值14倍左右，估值相对较低。
• 金螳螂：2015年营收下降9.83%，净利润下降14.65%，PE值17倍左右，建议关注其电商模式发展。
• 海螺水泥：2015年营收下降16.1%，净利润下降31.63%，但市场占有率有望提升，PE值12.13倍。

风险提示

1. “营改增”可能对行业利润造成超出预期的短期冲击。
2. 地方政府可能因税收减少而放缓项目推进。
3. 二季度地产投资增速可能进一步下滑，影响行业需求。
4. 除中字头公司外，其他上市公司利润质量改善仍面临困难。

附录

• 图1：近10年财政收入和支出情况
• 表1-9：包括应收项目、收入与利润变化、现金流改善情况、劳动力转移模拟、行业投资增速、试点城市核准情况、日韩企业市场分布、推荐标的主要盈利和估值指标等数据。

总结

报告指出，尽管建筑行业面临经济周期下行、劳动力短缺和“营改增”带来的挑战，但基建、市政建设、国际工程承包以及房地产去库存带来的衍生机会为行业提供了新的增长点。建议投资者关注具备国际工程承包能力、地下工程技术和建筑装饰能力的龙头企业，同时留意行业洗牌带来的并购重组机会。整体来看，建筑行业具备长期发展潜力，但需警惕短期波动风险。