20141219-首创证券-建筑行业_2015年业策略投资报告-围绕投资做文章_35页_1mb

首创证券2015年建筑行业投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2014年前三季度建筑行业的基本面及财务状况，结合政策导向与市场机会，提出了2015年的投资策略。核心观点包括：

• 国内基建仍是稳增长利器，但结构分化将持续，轨道交通建设成为重点。
• 新型城镇化将带来数十万亿的建设空间，市政工程类公司有望受益。
• 一带一路将推动国际工程承包，成为2015年最大概念题材。
• 家装板块将快速发展，家装为主、工装为辅将成为装饰行业的“新常态”。
• 具备技术前瞻性优势的公司将在2015年迎来爆发式增长，需提前布局。

主要观点

行业基本面分析

• 资产流动性强，但高负债运营显著，短期偿债压力较大。
• 营收与利润增速放缓，但部分细分板块如钢结构、国际工程承包等表现突出。
• 现金流状况不佳，但部分子行业如钢结构、国际工程承包有所改善。
• 盈利能力分化，特大型企业受需求增速减缓影响，而中小型民企表现相对较好。

财务比率分析

• 销售毛利率整体下降，但钢结构、装修装饰等子行业有所改善。
• ROE下降，但部分企业如中国建筑、上海建工等表现较好。
• 流动资产周转率下降，显示行业运营效率有所降低。
• 短期偿债能力增强，装修装饰、钢结构等板块速动比率提高。

关键信息

行业数据

• 股票家数：63家
• 总市值：15342.39亿元
• 流通市值：4756.76亿元
• 平均涨跌幅：3.73%
• 每股收益(TTM)：0.56元

营收与利润变化

• 全行业营收同比增长 11.6%，但增幅较2013年下降5.5个百分点。
• 营业利润同比增长 14.2%，增幅下降12.7个百分点。
• 归属于母公司股东净利润同比增长 16.2%，增幅下降9.7个百分点。

细分板块表现

• 钢结构板块：毛利率显著提升，成为盈利改善的亮点。
• 国际工程承包：受益于对外投资增长，利润改善明显。
• 装修装饰：虽整体盈利下降，但部分企业表现突出。
• 城轨建设：受益于政策推动，盈利改善显著。
• 基础建设：整体表现不佳，但部分子行业如水利工程有所增长。

政策与市场机会

• 新型城镇化：试点名单即将公布，将带动交通、市政等基础设施建设。
• 京津冀一体化：重点推进轨道交通建设，带动区域经济一体化。
• 长江经济带：作为重点经济区域，将推动大量基建项目。
• 一带一路：政策逐步落实，国际工程承包市场空间巨大。
• 绿色与智能建筑：行业革新覆盖全生命周期，提升企业竞争力。
• 货币政策与PPP模式：有望缓解行业资金紧张，提升融资效率。

投资策略

• 三大主题：设备输出、工程建设、技术领先。
• 配置比例：60%龙头公司、20%专业性公司、10%地域性公司、10%概念性题材公司。
• 重点布局：具备技术前瞻性优势的企业，以及受益于政策推动的轨道交通、市政工程、国际工程承包等。

图表与数据

• 图1：建筑装饰行业资产、负债结构分析
• 图2：2014年第三季度行业经营活动现金流与净利润对比
• 图3：京津冀一体化构造的一环六射大通道
• 图4：螺纹钢、玻璃、水泥及PPI指数走势
• 表1-表14：涵盖各板块营收、利润、现金流、财务比率等详细数据。

总结

2014年建筑行业面临宏观经济增速放缓带来的挑战，但通过政策支持和市场机遇，行业仍具备增长潜力。2015年，随着新型城镇化、京津冀一体化、长江经济带及“一带一路”等政策的推进，建筑行业将进入新的发展阶段。投资者应关注具备技术优势、市场竞争力强的龙头企业，同时把握区域经济一体化和国际工程承包带来的投资机会，合理配置资源，实现稳健收益。