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爱建证券深度研究报告：久其软件（002279）

核心内容概述

本报告由爱建证券财富管理研究所发布，分析师朱志勇及其团队对久其软件进行了深入分析，重点围绕其在管理类软件、视讯及法庭产品、移动广告业务及“大移云”业务等方面的发展情况、财务表现、盈利预测及投资建议展开。报告认为久其软件具备较强的行业竞争力和增长潜力，给予其“推荐”评级。

主要观点

• 行业地位：久其软件是国内管理类软件龙头企业，专注于报表管理、电子政务、ERP、商业智能等领域，客户群体广泛。
• 业务布局：通过内生增长与外延并购，公司全面布局“大移云”（大数据、移动互联网、云计算），拓展了移动广告、视讯产品、智慧供应链金融等新兴领域。
• 政策驱动：受益于国家政策推动，数字法庭建设及公检法信息化发展为公司视讯产品带来强劲增长动力。
• 盈利预测：预计2015-2017年营业收入分别为6.82亿元、11.27亿元、14.85亿元，归属母公司净利润分别为1.4亿元、2.02亿元、2.67亿元，EPS分别为0.65元、0.93元、1.23元。
• 估值水平：当前股价对应PE分别为85.15X、59.52X、45X，公司估值较高，但未来增长空间大。
• 风险提示：主要风险包括大数据、移动互联网业务推广不及预期，以及广告营销、视讯产品盈利状况未达预期。

关键信息

1. 公司概况

• 主要业务：报表管理软件、电子政务软件、ERP软件、商业智能软件等。
• 主要客户：政府机关、企事业单位、法院等。
• 业务拓展：通过收购亿起联科技和华夏电通，公司进军移动广告、视讯产品及数字法庭解决方案领域。

2. 控股股东

• 第一大股东：北京久其科技投资有限公司，持股24.17%。
• 实际控制人：董泰湘和赵福君，合计持股50.31%。

3. 业务介绍

3.1 管理类软件

• 市场表现：管理类软件市场保持平稳增长，2014年市场规模达250.37亿元，其中ERP软件市场规模达119.53亿元，增速为16.8%。
• 产品特点：提供全面预算、资金管理、报表分析等服务，配套移动App实现灵活资产管理。

3.2 视讯及法庭产品

• 政策支持：国家大力推进司法数字化建设，推动数字法庭发展。
• 市场增长：法院一审案件数量逐年上升，推动数字法庭建设需求。
• 应用领域：涵盖远程视频讯问、远程庭审观摩、远程减刑假释等，公司市场占有率保持前列。

3.3 移动广告业务

• 业务拓展：2014年收购亿起联科技，切入移动互联网推广领域。
• 市场前景：智能手机出货量及网民数量持续增长，移动广告市场规模快速扩张。
• 客户覆盖：服务超过1600家广告主，涵盖多个行业，包括门户、旅游、游戏等。
• 媒体资源：与4000余款移动应用合作，覆盖人群广泛。

3.4 “大移云”业务

• 行业趋势：大数据、移动互联网、云计算成为未来发展趋势。
• 技术平台：Darwin平台具备大数据管理与分析能力，提供全方位数据服务。
• 市场潜力：预计2020年中国大数据市场规模达8228.81亿元，复合增长率50%。

4. 财务分析

• 业绩增长：公司营业收入及净利润保持稳定增长，2015年因并购亿起联科技，业绩大幅提升。
• 经营效率：管理费用具有季节性，全年经营效率有所提高。
• 盈利指标：毛利率和净利率略有下滑，但公司盈利能力整体增强。
• 偿债能力：资产负债率低，流动比率和速动比率较高，财务状况良好。

5. 盈利预测及投资建议

• 盈利预测：
  • 2015年：营业收入6.82亿元，归属母公司净利润1.4亿元，EPS 0.65元。
  • 2016年：营业收入11.27亿元，归属母公司净利润2.02亿元，EPS 0.93元。
  • 2017年：营业收入14.85亿元，归属母公司净利润2.67亿元，EPS 1.23元。
• 估值建议：当前PE为85.15X，未来三年PE逐步下降，公司具有较强增长潜力。
• 投资评级：给予“推荐”评级，未来6个月个股相对大盘涨幅预计在5%-15%之间。

6. 风险提示

• 业务推广风险：大数据和移动互联网业务推广可能不及预期。
• 盈利风险：广告营销和视讯产品业务盈利状况可能未达预期。

结论

久其软件作为国内管理类软件龙头企业，通过持续的业务拓展和并购，实现了从传统软件向“大移云”综合业务的转型。公司受益于政策支持和行业发展趋势，具备良好的增长潜力和盈利前景。尽管存在一定的业务推广和盈利风险，但其在多个领域具有较强的市场竞争力和技术优势，未来发展前景广阔。