成长才是最好的防守：熊市期强势行业及个股的历史回顾-20180822-浙商证券-23页

专题策略总结：成长才是最好的防守

核心内容

本报告回顾了2000年以来三次大的熊市期间（2004年、2008年、2011年）及2018年2月至8月的市场表现，分析了在熊市中表现强势的行业和个股，并得出结论：偏消费、类现金的行业在每轮熊市中都能获得一定的相对收益，而成长行业则具有更强的抗跌能力，是抵御熊市的最佳选择。

主要观点

• 在熊市中，行业和个股的相对表现往往与经济周期密切相关。
• 成长股在熊市中表现优于市场整体，尤其在经济转型阶段，能够实现逆势增长。
• 类现金行业如机场、景点等，在熊市中具备较强的防御性，能够保持正收益。
• TMT行业（科技、媒体、通信）在2018年熊市中表现尤为突出，成为领涨的代表行业。

关键信息

2004年5月至2004年12月：周期行业走强

• 熊市背景：A股下跌22.93%，市场整体低迷。
• 强势行业：仅有5个行业实现正收益，分别为港口、机场、煤炭、采掘服务、互联网传播，其中4个与周期相关。
• 强势个股：市值过百亿的龙头公司有7家，包括中集集团、西山煤电、贵州茅台、上海机场、深赤湾、中兴通讯、鞍钢股份，这些个股在熊市中逆势上涨。

2007年10月至2008年10月：农业和化肥行业表现相对强势

• 熊市背景：A股下跌68.15%，市场整体泡沫破裂。
• 强势行业：农林牧渔和化肥行业表现突出，其中种植业跌幅仅7.75%。
• 强势个股：仅有21只股票实现正收益，市值上百亿的白马标的包括盐湖股份、云天化、隆平高科、登海种业等。即使是消费股龙头如贵州茅台、格力电器，也出现超过40%的跌幅。

2011年5月至2012年11月：行业成长为王

• 熊市背景：A股下跌30.76%，经济传统增长模式证伪。
• 强势行业：仅有营销传播行业实现正收益，食品饮料相对抗跌但跌幅仍达13.1%。
• 强势个股：市值过百亿的白马标的包括大华股份、歌尔股份、汤臣倍健、片仔癀、贵州茅台、格力电器等。这些个股表现出较强的抗跌能力。

2018年2月至2018年8月：类现金行业与TMT个股走强

• 熊市背景：A股下跌20.64%，市场整体趋势下行。
• 强势行业：类现金行业如机场、景点、生物制品、半导体元件实现逆势增长。
• 强势个股：市值过百亿的TMT成长股包括中国软件、北方华创、风华高科、卫宁健康、顺鑫农业等。恒瑞医药、贵州茅台、格力电器虽为消费股龙头，但绝对收益不显著。

结构分析

结论

• 偏消费、类现金行业在熊市中具有较好的防守价值。
• 成长行业在熊市中表现优于市场整体，是抵御熊市的最佳选择。
• TMT行业在2018年熊市中表现尤为突出，成为领涨的代表行业。
• 投资者应关注与经济发展阶段契合、具备顺周期特性的高成长行业。